20221213-国泰期货-所长早读_70页_3mb

报告摘要

所长早读总结

核心内容概述

国泰君安期货于2022年12月13日发布的早读报告，主要分析了当前市场中多个大宗商品的走势及影响因素，包括M1-M2剪刀差扩大、油脂、生猪、黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤等。整体来看，市场情绪受到防疫政策优化和宏观预期的影响，但基本面仍偏弱，导致多数品种价格震荡运行。

主要观点与关键信息

11月M1-M2剪刀差再度扩大

居民存款新增2.25万亿，同比飙升1.52亿元，创历史新高。
企业存款仅增1976亿，同比减量7475亿元。
剪刀差扩大主要由疫情反弹导致消费和生产受限，居民预防性储蓄增加，企业投资意愿降低。

所长首推品种

品种	关注指数
油脂	★★★★
生猪	★★★★

油脂

国内库存压力加大，棕榈油拖累板块下行。
国际豆棕油价差收窄，棕榈油性价比下降。
2023年1-2月船期棕榈油进口利润改善，贸易商大量采购。
3月前为消费淡季，库存压力大，近月合约承压下行。
短期内关注印尼和马来棕榈油产量及巴西大豆生长状况。

生猪

现货价格超跌反弹，但散户认卖度高，供应弹性仍存。
屠宰及贸易端口利润改善，拿货意愿提升，冬至前后宰量将达峰值。
近月波动放大，远月合约存在估值支撑。
当前去库存逻辑成立，10月现货高位回落，养殖端补栏意愿下降。

其他重点品种分析

焦煤

宏观与微观共振，短期高位震荡。
防疫政策优化及“稳增长”基调提振市场信心。
下游钢厂和贸易商补库积极性提升，炼焦煤竞拍流拍率低。
焦炭三轮提涨落地，焦化利润改善。
煤焦进一步上行需钢价打开空间，短期以高位震荡对待。

黄金 & 白银

黄金：震荡反弹，短期看多，预期因加息尾声交易反弹行情。
白银：震荡回落，白银上涨弹性优于黄金。
市场关注12月14日FOMC会议，若利率超预期上调，贵金属可能回落。

铜

美联储内部存在利率分歧，美元指数窄幅震荡。
中国金融数据偏好，利好风险资产。
国内库存增加，现货升水回落，短期承压。
后期关注美联储会议结果及国内供需变化。

铝

现货升水走低，现货贴水10元/吨。
供应端受疫情扰动，西北运输改善可能缓解部分压力。
需警惕制造业用工冲击，供需双弱，短期震荡。

锌

现货成交冷淡，现货贴水750元/吨。
需求预期好转，但现实层面支撑不足。
供应端加工费下滑，进口窗口关闭，短期高位震荡。
中期关注需求能否兑现，警惕反弹后回落风险。

铅

现货价格小幅回落，现货贴水15元/吨。
再生铅成本线下移，货源地域性增加。
需求端步入淡季，供需双弱，短期震荡。
中期或进一步打开下方空间。

镍 & 不锈钢

镍价高位震荡，库存低位支撑。
不锈钢需求回暖，利润边际修复。
需求端表现不及预期，锡价反弹空间有限。
市场情绪受防疫政策影响，但现实支撑不足。

锡

现货价格回落，贴水750元/吨。
下游接货意愿不强，消费预期未兑现。
进口窗口关闭，供应偏紧。
需警惕需求好转预期未能兑现，锡价可能回落。

铁矿石 & 螺纹钢 & 热轧卷板

铁矿石受现货市场牵制，向上驱动有限。
螺纹钢与热轧卷板受乐观预期支撑，偏强震荡。
需求端进入淡季，但宏观预期向好，远月合约有支撑。

硅铁 & 锰硅

现货价格高位震荡，期现价差维持。
供应边际收紧，但绝对缺口压力不足。
成本支撑增强，兰炭和冶金焦价格上涨可能带动双硅重心上移。
短期高位震荡，中期关注供需变化。

焦炭

宏观与微观共振，短期高位震荡。
焦化厂补库，但钢厂利润受挤压。
短期关注钢价走势，若钢价上涨，焦炭或跟随上行。

市场趋势与建议

品种	趋势强度	建议
油脂	-	短线偏空
生猪	-	盘面震荡调整
焦煤	-	高位震荡
焦炭	-	高位震荡
黄金	0	短时看多，关注FOMC会议
白银	0	震荡回落，白银更具弹性
铜	0	短期震荡，关注美联储决议
铝	-1	震荡思路，警惕供应和需求变化
锌	0	震荡运行，短期高位震荡
铅	0	震荡运行，中期或打开下方空间
镍	0	高位震荡，关注需求支撑
不锈钢	0	震荡运行，关注需求回暖
锡	0	震荡运行，反弹空间有限
铁矿石	0	震荡格局，驱动有限
螺纹钢	1	偏强震荡，关注远期预期
热轧卷板	1	偏强震荡，乐观预期升温
硅铁	0	高位震荡，情绪与现实交织
锰硅	0	高位震荡，成本支撑显著

总结

总体来看，12月13日市场情绪偏暖，受防疫政策优化和宏观预期改善影响，部分品种如螺纹钢、热轧卷板、黄金等呈现偏强震荡态势。但多数品种仍面临供需双弱、库存压力大、需求支撑不足等基本面问题，导致价格震荡运行。投资者应关注宏观政策动向、供需变化及市场情绪波动，尤其是美联储政策及国内疫情对产业链的影响。短期操作建议以震荡思路为主，避免追高，关注远月合约的估值支撑。

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