20221118-东吴证券-腾讯控股-00700.HK-2022Q3业绩点评_利润超预期_降本增效持续进行_11页_619kb

腾讯控股（00700.HK）2022Q3业绩总结

核心内容概览

腾讯控股在2022年第三季度实现了收入与利润的稳定表现，尽管营收略低于市场预期，但Non-IFRS净利润超出预期，显示公司降本增效措施初见成效。同时，金融科技及企业服务业务表现强劲，推动整体毛利率提升。公司维持“买入”评级，认为其具备良好的业务壁垒和变现潜力。

主要观点

• 营收略不及预期，利润增速转正：2022Q3腾讯实现营业收入1400.9亿元，同比下降1.6%，略低于彭博一致预期；Non-IFRS净利润为322.54亿元，同比增长1.6%，高于市场预期。
• 游戏业务表现分化：游戏流水同比下降5%，降幅环比收窄。本土市场收入下降7.1%，受付费用户减少及未成年人保护政策影响；国际市场收入增长3.5%，受益于后疫情时代的恢复。
• 广告收入改善：广告业务营收214.43亿元，同比下降4.7%，但降幅较上季度收窄，其中社交广告表现稳健，视频号信息流广告需求强劲。
• 金融科技及企业服务拉动毛利率提升：金融科技及企业服务收入同比增长3.5%，毛利率提升至33.32%，带动公司整体毛利率上升。
• 运营数据稳健：微信合并MAU增长至13.09亿，QQ移动终端MAU微增；收费增值服务账户数略有下降，但ARPU有所提升。
• 费用控制成效显著：销售费用率下降，管理费用率略有上升但环比改善，显示公司持续优化成本结构。
• 盈利预测调整：公司调整了2022-2024年的经调整EPS预测，维持“买入”评级，认为其具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据

收入构成分析

• 游戏收入：2022Q3游戏收入429亿元，同比下降4.5%。游戏流水481.6亿元，同比下降5%。
• 社交网络收入：298亿元，同比下降1.6%，略低于预期，但视频号直播收入增长。
• 广告收入：214.43亿元，同比下降4.7%，降幅收窄，社交广告收入189亿元，媒体广告收入26亿元。
• 金融科技及企业服务收入：448亿元，同比增长3.5%，占总收入32%。

运营数据

• 用户增长：微信合并MAU达13.09亿，同比增长3.7%；QQ移动终端MAU为5.74亿，同比增长0.01%。
• 付费用户变化：收费增值服务注册账户数为2.29亿，同比下降2.8%。
• 视频号表现：视频号信息流广告需求强劲，预计下季度广告收入增速回正。

费用与成本控制

• 销售费用：71.24亿元，同比下降31.73%，销售费用率降至5.09%。
• 管理费用：264.8亿元，同比增长10.97%，管理费用率18.9%，环比略有改善。

风险提示

• 政策监管风险：可能影响业务发展。
• 运营数据低于预期：可能影响市场表现。
• 变现节奏低于预期：可能影响盈利增长。

投资评级

• 公司评级：买入，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上。

估值与市场表现

• 股价走势：截至2022年11月18日，股价为292.00港元，一年内最低为198.60港元，最高为501.50港元。
• 市净率：3.71倍。
• 港股流通市值：2,797,714.96百万港元。

结论

腾讯控股在2022Q3表现出一定的韧性，尽管面临疫情和政策带来的挑战，但其在金融科技及企业服务领域的增长和广告业务的改善支撑了利润表现。公司持续推进降本增效，优化成本结构，未来增长潜力仍值得期待。