保险行业2月投资策略：关注保障型保费增速，回归板块基本面思考-20180220-长江证券-22页-1mb

保险行业2月投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年2月保险行业的投资策略，重点指出行业在保障型产品转型背景下，保费结构持续优化，同时中长端利率上行趋势显著，板块估值处于历史低位，具备较高的配置性价比。报告还涵盖了市场表现、利率变化、理财产品动态、行业运行情况及监管政策等多方面内容。

主要观点

1. 理性看待开门红与市场波动

• 开门红期间储蓄型产品增速放缓预期已被市场消化，行业正加速向保障型产品转型。
• 市场对保障型产品销售情况高度关注，保险成长逻辑需实际销售数据支撑。
• 2月后预计保障型保费增速将有所回暖，推动板块估值反弹，回归合理水平。

2. 利率趋势与评估利率变化

• 2018年1月中长端利率略有上行，期限结构呈现陡峭化趋势。
• 1年期、5年期、10年期国债750日移动平均收益率有所回升，评估利率拐点已至。
• 2017年四季度已探底，预计2018年评估利率将大幅回升，险企利润有望进入提升通道。

3. 行业运行平稳，保障转型初显成效

• 2017年全年实现保费收入3.66万亿元，同比增长18.16%，其中人身险收入2.67万亿元，同比增长20.29%。
• 健康险同比增长8.58%，风险保障金额达536.8万亿元，同比增长23.87%。
• 保费结构持续优化，普通寿险占比提升11.1个百分点，新单期交业务占比提升6.94个百分点。

4. 投资策略：配置性价比凸显

• 当前保险板块PEV估值接近历史底部，与基本面显著背离，配置性价比凸显。
• 行业长期发展逻辑明确，短期保费回暖有望催化板块表现。
• 重点推荐个股为中国平安（买入）和新华保险（买入）。

关键信息

市场表现

• 2018年1月沪深300指数上涨6.08%，中信保险Ⅱ指数上涨3.88%，板块跑输大盘。
• 个股涨跌不一，中国平安上涨7.29%，中国人寿、中国太保、新华保险分别下跌0.62%、4.56%、14.34%。

利率走势

• 中长端利率水平上行，短期利率下行，期限结构陡峭化。
• 1年期、5年期、10年期评估利率分别上升1.30、1.35、1.28个BP。
• 信用溢价与期限溢价上升，表明市场风险偏好提升。

理财产品动态

• 银行理财产品收益率持续提升，1月新发行产品11615款，收益率区间为4.97%-5.03%。
• 信托产品规模与收益率双降，平均收益率为7.31%，环比下降0.03个BP。
• 券商资管产品新发份额环比下降59.72%，其中债券型产品份额上升40.67%，而混合型与另类投资型产品大幅下降。

行业概况

• 行业总资产稳健增长，2017年12月末达16.75万亿元，同比增长10.80%。
• 原保费维持高增长，全年保费收入3.66万亿元，同比增长18.16%。
• 资金运用配置更趋优化，投资收益稳步增长，资金收益率达5.77%，同比增长0.11个百分点。

上市险企保费情况

• 2018年1月上市险企保费增速分化，中国平安、中国太保增速相对平稳，新华保险完成保费结构转型，续期业务带动总保费回归正增长。
• 中国人寿增速下滑明显，主因短期经营节奏调整和行业向保障型产品转型。

保障产品情况

• 大公司热销健康险产品以终身保障为主，缴费期限多为20-30年。
• 保障种类和赔付规则各有不同，如中国平安的平安福2018和新华保险的健康无忧C等。
• 万能险结算利率基本稳定，未出现明显变化。

风险提示

1. 新业务价值增速大幅低于预期。
2. 利率水平趋势性下行。

监管动态

• 保监会发布多项政策，规范债券交易、股权投资计划、保单贴现业务、保险标准化、保险资金运用及监管指标报送方式。
• 对部分保险公司如浙商财险、交银康联人寿等进行了处罚，涉及违法行为包括未按规定办理再保险、未使用合规条款、未提取准备金等。

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