20210829-国信证券-工商银行-601398.SH-2021年半年报点评_拨备计提下降带来净利润高增_5页_1011kb

报告摘要

本报告为工商银行2021年半年报的点评，重点分析其业绩表现、资产质量改善、净息差变化及投资建议。报告维持“买入”评级，认为公司业绩超预期，未来增长潜力较大。

业绩增长显著：2021年上半年，工商银行实现营收4678亿元，同比增长5.1%；归母净利润1635亿元，同比增长9.9%，增幅较一季度提升，主要得益于资产质量改善及拨备计提力度下降。
净利润增长归因：净利润增长主要由规模扩张（7.6%）、净息差负贡献（-2.5%）及资产减值损失正贡献（4.2%）共同作用。
净息差收窄放缓：上半年净息差为2.12%，同比收窄8bps，较一季度收窄2bps，收窄幅度有所放缓。生息资产收益率下降17bps至3.56%，计息负债成本下降8bps至1.63%，存款成本维持低位。
资产结构优化：公司加大中长期公司类贷款投放，同时小幅压缩按揭贷款，增加经营性贷款投放，优化资产结构。
不良压力减轻：期末不良率为1.54%，较3月末下降4bps；关注率和逾期率也有所下降。不良生成率处于低位，但6月末逾期90+比率略有上升，显示公司资产质量仍面临一定压力。
拨备计提下降：上半年计提贷款减值损失同比下降8.5%，期末拨备覆盖率为192%，较3月末提升9个百分点，显示公司风险抵御能力增强。
估值处于低位：当前股价对应的动态PE为5.0x，动态PB为0.57x，估值处于历史低位，具有吸引力。