石油化工行业2月动态报告：油价大幅下跌，看好改性塑料和轮胎子行业表现-20200228-银河证券-27页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年2月中国石油化工行业面临的市场环境、行业表现及未来发展趋势。报告指出，受新冠疫情和全球原油需求下降影响，油价大幅下跌，对石油化工行业形成一定压力，但同时为下游刚性需求行业带来机遇。报告还分析了行业财务状况、政策影响及投资策略，并提供了具体的投资建议。

主要观点

• 油价大幅下跌：2月Brent原油均价降至55.48美元/桶，环比下降12.9%，为2017年9月以来最低水平。
• 行业景气度回落：受供需失衡影响，石油化工行业整体处于景气下降周期，盈利小幅回落。
• 下游受益：低油价和行业景气度下降对改性塑料、轮胎等下游行业形成利好，其盈利能力和增长需求保持稳健。
• 行业估值低位：石油化工行业PE（TTM）为14.74倍，低于历史均值，具备约20%的回归空间。
• 行业竞争加剧：随着产能扩张，行业竞争加剧，落后产能淘汰力度不足，行业集中度提升成为趋势。
• 政策推动转型：国家和地方政府出台多项政策，推动石化行业绿色、可持续发展，优化产业布局。

关键信息

行业概况

• 行业地位：石油和化工行业是重要的支柱产业，涉及面广、产业链长。
• 上市公司数量：截至2020年2月28日，我国石油和化工行业共有353家上市公司，占全部A股的9.3%。
• 行业市值：石油和化工行业总市值4.2万亿元，占全部A股的6.4%；石油化工行业总市值0.98万亿元，占石油和化工行业的23.4%。

行业表现

• 行业收益率：年初至今，石油化工行业收益率为-6.59%，低于全部A股6.31个百分点，排名108个二级子行业第74位。
• 行业估值：PE（TTM）为14.74倍，处于历史底部区域，具备20%左右的回归空间。
• 基金持仓：公募基金对石油化工行业重仓持股比例为0.41%，低于历史平均水平。

产品供需情况

• 成品油需求：2019年我国成品油需求3.1亿吨，同比下降2.95%，呈现负增长趋势。
• 石化产品需求：主要石化产品如PE、PP、PX等需求增长乏力，部分产品存在结构性过剩。
• 产能扩张：2019年新增炼油能力2850万吨/年，预计2020年新增2700万吨/年，产能过剩问题凸显。

投资建议

• 推荐标的：国恩股份（002768.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）、卫星石化（002648.SZ）。
• 投资逻辑：低油价+行业景气度下降利好下游刚性需求行业，改性塑料和轮胎行业具备较好的盈利能力和增长潜力。
• 行业前景：尽管面临诸多挑战，石油化工行业仍处于成熟期，存在成长空间，尤其在高端产品领域。

行业问题与对策

主要问题

1. 产能严重过剩：炼油能力已超8亿吨/年，部分产能因环保、安全、技术落后等原因需淘汰。
2. 产业布局不合理：“城围石化”现象严重，部分石化企业与城市居民区距离过近。
3. 先进产能不足：整体产业竞争力不强，高端产品依赖进口，技术转化率低。

建议与对策

1. 科学规划产能：国家应加强产业准入管理，推动产能合理布局，加快落后产能淘汰。
2. 优化产业布局：推动石化企业搬迁或整合，实现园区化、基地化发展，减少对城市的干扰。
3. 提升行业质量：通过科技创新和产业升级，提升高端产品供给能力，实现由石化大国向强国转变。

风险提示

• 油价波动：油价的大幅波动可能对行业盈利产生影响。
• 产品价差下降：行业盈利空间可能受到压缩。
• 营收不及预期：由于需求疲软和产能过剩，行业营收可能低于预期。

评级标准

• 推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数或公司股价与市场平均回报相当。
• 回避：行业指数或公司股价低于市场平均回报10%及以上。

总结

石油化工行业在2020年2月面临油价下跌和行业景气度下降的双重压力，但同时也为下游的改性塑料、轮胎等刚性需求行业带来机遇。行业估值处于历史低位，具备一定的投资价值。然而，产能过剩、布局不合理、先进产能不足等问题依然突出，需通过政策引导和产业升级加以解决。整体来看，行业仍处于成熟期，未来在高端产品供给和绿色可持续发展方面存在较大的成长空间。