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盘江股份（600395.SH）全年业绩高增，关注煤炭产能增长与能源转型

核心内容概述

盘江股份（600395.SH）在2022年全年实现业绩高增长，预计归母净利润为19.6-23.5亿元，同比增长67.2%-100.4%。公司维持“买入”评级，主要得益于煤炭价格高位运行、产能逐步释放以及能源转型带来的新成长机会。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年公司商品煤产销量分别为1169万吨和1276万吨，同比增长11.1%和13.8%。全年商品煤综合售价上涨8.1%，吨煤成本下降2.4%，吨煤毛利增长28.6%。
• Q4业绩波动：Q4归母净利润预计为3.0-6.9亿元，环比变化-27.1%至67.1%，主要受煤价环比下降4.9%及成本上升9.2%影响。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年实现归母净利润分别为22.7亿元、25.5亿元和31.0亿元，同比增长分别为93.9%、12.1%和21.7%；EPS分别为1.06元、1.19元和1.45元，对应PE分别为6.7倍、5.9倍和4.9倍。
• 产能释放：公司2021年煤炭产能为2100万吨，2023年预计达到2310万吨，2025年有望增至2520万吨，产能逐年提升。
• 能源转型布局：公司积极推进风光火储一体化项目，规划电源规模612万千瓦，包括风电30万千瓦、光伏300万千瓦、抽水蓄能150万千瓦，未来有望带来新的增长点。

关键信息

煤炭业务表现

• 2022年：商品煤产销量增长，煤价上涨，成本下降，毛利提升。
• 2023年展望：下游需求有望改善，特别是房地产行业复苏带动炼焦煤需求增长。

财务预测

估值与财务指标

• PE：2022年为6.7倍，2023年为5.9倍，2024年为4.9倍，估值逐步下降。
• P/B：2022年为1.8倍，2023年为1.4倍，2024年为1.1倍，资产回报率提升。
• EV/EBITDA：2022年为6.5倍，2023年为5.0倍，2024年为4.1倍，估值持续走低。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 煤价下跌超预期
• 新增产能进度不及预期

能源转型与项目进展

• 风光火储一体化：公司规划电源规模612万千瓦，包括风电、光伏及抽水蓄能项目，预计未来带来新的业务增长。
• 燃煤发电项目：盘江新光2×66万千瓦项目预计2024年上半年投产，普定2×66万千瓦项目已获核准并完成招标。

总结

盘江股份2022年业绩显著增长，主要受益于煤炭价格上升和产能释放。公司未来三年业绩预计继续增长，且能源转型项目有望进一步推动其发展。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，维持“买入”评级。