20251214-宝城期货-豆类周报_美农报告中性偏空_豆类期价近强远弱_14页_1mb

期货研究报告总结

作者信息

• 姓名：毕慧
• 机构：宝城期货投资咨询部
• 从业资格证号：F0268536
• 投资咨询证号：Z0011311
• 联系方式：电话 0571-87006873，邮箱 bihui@bcqhgs.com

核心观点

• 大豆：美农报告未调整数据，显示市场对美豆宽松格局的钝化。尽管期末库存略低于预期，但利好被忽视，期价失守11美元。美豆面临三重困局：需求疲软、替代竞争加剧、定价锚失效。短期震荡偏弱，中期宽松格局难改。
• 豆粕：豆类市场延续近强远弱格局，紧现货与弱预期博弈持续。12月进口大豆到港或达950万吨，国储持续抛储，05合约基差走弱至-150元/吨。短期豆粕2605合约震荡偏弱。
• 菜粕：菜粕市场受供应刚性收紧与需求替代临界点的博弈影响。港口颗粒粕库存降至五年新低，近月强势明显。但需警惕政策抛储风险，远月合约承压，短期仍处宽幅震荡区间。

主要观点与关键信息

1. 大豆市场分析

• 美豆数据：美国农业部12月报告未调整供需数据，反映市场对美豆宽松格局的接受。
• 库存与需求：期末库存2.9亿蒲，略低于预期，但市场反应冷淡，期价失守11美元。
• 替代竞争：阿根廷下调出口关税至25%，巴西预计丰产1.7亿吨，加剧对美豆的替代压力。
• 进口成本：远期大豆进口成本降至3300元/吨以下，导致“近强远弱”格局。
• 国内压力：国内港口大豆库存升至780万吨，油厂开机率回落，豆粕基差持续承压。

2. 豆粕市场分析

• 现货与预期博弈：国内豆粕市场呈现结构性矛盾，现货偏紧，但预期偏弱。
• 进口与抛储：12月进口大豆到港或达950万吨，国储持续抛储，05合约对应南美大豆集中上市周期，基差提前走弱。
• 期价走势：豆粕2605合约持续低位震荡，期价震荡偏弱。

3. 菜粕市场分析

• 供应与需求矛盾：菜粕市场核心矛盾在于供应刚性收紧与需求替代临界点的博弈。
• 库存与交割：港口颗粒粕库存降至五年新低，01合约交割风险仍存。
• 水产料添加比例：菜粕在水产料中的添加比例已升至极限值18%，抑制未来供应。
• 进口压榨利润：进口菜籽压榨利润持续倒挂，影响市场供应预期。
• 政策风险：需警惕政策抛储对菜粕市场的冲击，远月合约承压明显。

市场回顾

• 大豆现货价格：整体持稳，张家港进口二等大豆现货价为3950元/吨，黑龙江国产三等大豆现货价为3890元/吨。
• 豆类期价：整体偏强，豆一和豆二期价涨幅超1%，成交量明显放量，但持仓量有所萎缩。
• 基差情况：豆二基差走弱至-150元/吨，豆一基差也呈现偏弱走势。

美农报告分析

• 报告内容：美农报告整体中性偏空，美豆压榨量再创新高。
• 产量与出口：2025/26年度美国大豆产量为42.53亿蒲，出口预计16.35亿蒲，同比减少13.1%。
• 全球供需：全球大豆产量预计4.2254亿吨，较上月增加79万吨，但同比减少461万吨。全球大豆期末库存升至1.2237亿吨，库存消费比升至26.5%。
• 南美天气：巴西和阿根廷天气扰动持续，巴西大豆播种进度落后于五年同期，阿根廷大豆播种进度同比落后9%。
• 巴西出口：巴西大豆出口高于去年同期，12月初出口量达97.1万吨，全年预计出口量将达1.08681亿吨。

未来展望

• 美豆：短期震荡偏弱，中期宽松格局难以改变。巴西干旱可能引发短暂反弹，中国逢低补库提供支撑，但反弹空间有限。
• 豆二：受进口与国储影响，市场仍处“高供应、弱成本”格局，短期震荡偏弱。
• 豆一：东北产区价格稳定，但国储拍卖和进口大豆拍卖仍具压制作用，短期维持震荡。
• 菜粕：短期仍处宽幅震荡区间，低位反弹受限，需关注政策抛储及南美天气变化。

数据与图表

• 图表：包括进口大豆价格走势、豆二基差、豆粕与菜粕价差、大豆港口库存、压榨利润及生猪养殖利润等。
• 表格：涵盖美西、美湾、巴西、阿根廷进口大豆完税成本及压榨利润，反映进口成本与压榨利润的变动趋势。

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
• 宝城期货不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。
• 报告内容及观点基于发布当日的判断，可能随市场变化而更新，不承担及时更新义务。

总结

本报告全面分析了大豆、豆粕及菜粕市场的最新动态，指出当前豆类市场受全球供需格局、南美天气变化及政策影响显著。美豆因供应宽松与替代竞争，短期震荡偏弱；豆二受进口冲击与成本压制，同样偏弱；豆一维持震荡；菜粕则因库存下降与需求限制，短期仍处宽幅震荡。市场突破需依赖南美天气异动或国内需求超预期恢复，但短期内市场仍将受多重压制。