20250316-宝城期货-豆类周报_美农报告中性偏空_豆类期价内强外弱_13页_648kb

毕慧期货市场分析总结

作者信息

• 姓名：毕慧
• 机构：宝城期货投资咨询部
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核心内容

大豆市场分析

本周美国农业部供需报告对美豆影响中性偏空，但未调整2024/25年度的产需数据。报告中美国大豆产量为43.66亿蒲，较上年增长4.9%，期末库存为3.8亿蒲，创五年新高。随着南美大豆收获的加速，市场期待美国农业部在4月份的报告中调整南美产量预估。

国内大豆现货价格整体持平，张家港进口二等大豆现货价为3530元/吨，黑龙江国产三等大豆现货价为3920元/吨。豆一和豆二期价走势分化，豆一期价下跌超3%，豆二期价跌幅超1%。豆二持仓量小幅下降，成交量周比下降。

豆粕市场分析

国内油厂开工率从2月下旬的60%下滑至44%，豆粕提货量高位回落，但整体仍处于历年同期偏高水平。油厂豆粕库存小幅累积至54.3万吨，同比偏低5万吨。下游饲料企业物理库存天数从7.75万吨逐步回升至10.13万吨，累积速度较快，已攀升至历史同期高位。

豆粕基差近期自高位回落，但仍处于历史同期第二高位。当前的豆粕基差强势对盘面构成保护，短期豆粕期价维持偏强运行。

菜粕市场分析

中国对加拿大菜粕和菜油加征100%关税后，国内菜粕期价持续偏强运行。进口来源或将转向阿联酋、乌克兰、俄罗斯等市场。若进口菜粕无法满足需求，将更多依赖进口菜籽压榨供应。

国产菜粕的替代预期在进口颗粒粕和进口菜籽压榨菜粕供应不足的背景下升温。菜系供应收紧推动价格上涨，可能向豆类市场扩散。一旦豆菜粕价差持续收窄，豆粕的性价比优势将凸显，推动其对菜粕的替代，进而提振整个油籽和粕类市场。

主要观点

• 美豆：供需报告未调整数据，市场对南美产量调整期待较高，短期期价围绕1000美分整数关口震荡。
• 豆二：国内进口大豆供应收紧，推动豆二期价震荡偏强，但4月份后到港量有望回升，供应格局将有所改善。
• 豆一：东北产区现货价格持稳，农户惜售情绪仍存，短期价格或震荡偏弱，但优质粮源价格仍坚挺。
• 豆粕：基差强势支撑期价，短期维持偏强运行。
• 菜粕：关税政策推动期价偏强，供应紧张可能带动价格上涨，并对豆类市场形成提振。

关键信息

• 美农报告：未调整2024/25年度美豆产需数据，但调整了年度均价至9.95美元/蒲，低于此前预测。
• 巴西大豆：收获进度快于去年，出口量增加，预计产量可能超过1.7亿吨，创历史新高。
• 阿根廷大豆：因工资纠纷引发全国性罢工，影响大豆出口和加工。
• 进口大豆：美西、美湾、巴西、阿根廷大豆到岸完税成本均有所波动，巴西大豆对华出口量逐步回升。
• 豆粕库存：中游和下游库存均有所累积，饲料企业采购需求提前，豆粕基差仍对盘面构成支撑。
• 菜粕关税：中国对加拿大菜粕加征100%关税，推动国内菜粕期价偏强，供应紧张可能带动价格上涨。

图表与数据

• 图1-2：大豆现货价格走势
• 图3-4：豆一、豆二期现基差
• 图5-6：豆粕、菜粕期现价差
• 图7-9：大豆港口库存、压榨利润、生猪养殖利润
• 表1-9：各进口大豆完税成本与压榨利润数据

结论

整体来看，美豆供需报告影响偏空，但南美产量兑现预期支撑市场。国内豆类市场在进口供应收紧和贸易风险背景下，豆二和豆粕期价维持偏强运行，而菜粕因关税政策和替代预期也表现强势。市场需关注南美产量调整、进口大豆到港情况及豆菜粕价差变化对整体市场的联动影响。

（仅供参考，不构成任何投资建议）