20251228-宝城期货-豆类周报_美豆低位震荡_国内豆类近强远弱持续_13页_1mb

期货研究报告总结

核心内容概览

本报告为宝城期货投资咨询部毕慧发布的豆类周报，主要分析了大豆、豆粕、菜粕等豆类品种近期市场走势及影响因素，涵盖价格、库存、出口、天气、政策等多个维度。

主要观点

大豆市场

• 价格走势：近期大豆现货价格整体持稳，进口二等大豆价格为3950元/吨，国产三等大豆价格为3890元/吨。
• 期价表现：豆类期价整体偏强，豆一和豆二期价涨幅均超1%，但豆二成交量缩量，新主力合约持仓量增加。
• 市场影响：美豆出口对华显著下滑，国内库存高位，中储粮密集拍卖释放库存，反映市场采购意愿减弱。
• 未来展望：国内大豆供应充足，短期价格或延续平稳，关注后续美豆到港及库存消化节奏。

豆粕市场

• 价格走势：豆粕市场延续近强远弱格局，期现价差分化，整体低位震荡。
• 供应端：国内库存高企，油厂开工率回升加剧库存压力，油厂合同量回落，贸易商与饲料厂按需采购，成交清淡。
• 需求端：终端追涨情绪有限，市场关注大豆到港及通关政策传闻。
• 未来展望：短期反弹空间受限，后续需跟踪油厂开机节奏及下游补库动向。

菜粕市场

• 价格走势：菜粕市场供需双弱，价格震荡偏强。
• 供应端：全球油菜籽丰产预期强烈，但中加贸易政策变化导致中国进口来源重构，加拿大菜籽对华出口骤降，供应依赖新季澳大利亚菜籽。
• 需求端：正值水产养殖淡季，菜粕消费疲软，下游提货量处于历史低位，豆粕等替代品压制需求。
• 未来展望：短期期价反弹受限，需关注澳大利亚菜籽到港进度、国内养殖需求恢复及中加贸易政策后续进展。

关键信息

市场回顾

• 大豆现货价格：张家港进口二等大豆价格持平，黑龙江国产三等大豆价格也持平。
• 豆类期价：豆一和豆二期价均上涨，但豆二成交量缩量，持仓量增加。

南美天气影响

• 巴西天气改善：多家机构上调巴西大豆产量预估，南里奥格兰德州天气改善是主要因素。
• 阿根廷播种加速：阿根廷大豆种植进度达75.5%，二季大豆种植进度为57.9%，种植面积预计达1760万公顷。
• 美豆出口对华下滑：2025/26年度美国对华大豆出口量显著下降，缺乏持续买盘支撑。

库存与政策

• 国内大豆库存高位：贸易商估计中储粮持有4000-4500万吨大豆，可满足五个月消费需求。
• 中储粮拍卖：本月密集拍卖大豆，成交率逐步下降，反映市场采购意愿降温。

成本与利润

• 完税成本与压榨利润：不同进口大豆的完税成本和压榨利润存在差异，巴西和阿根廷大豆在不同月份的到岸完税成本及榨利数据均有所波动。

图表目录

• 图1：进口大豆港口现货价格走势
• 图2：国产大豆现货价格走势
• 图3：豆二活跃合约期现基差
• 图4：豆一活跃合约期现基差
• 图5：豆粕活跃合约期现价差
• 图6：菜粕活跃合约期现价差
• 图7：大豆港口库存
• 图8：大豆压榨利润
• 图9：生猪养殖利润

免责条款

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。宝城期货不对因使用本报告而导致的损失负责。客户应独立判断，不应单纯依赖本报告进行投资决策。