20220516-国盛证券-北方国际-000065.SZ-_一带一路_先锋_投建营一体谱写新章_18页_1mb

北方国际（000065.SZ）总结

核心内容

北方国际是北方工业公司旗下唯一的A股上市民品经营平台和对外工程承包窗口，具有“大集团、小公司、唯一平台”特征，是“一带一路”战略的重要参与者。公司主要业务涵盖国际工程承包、货物贸易、金属包装容器销售、货运代理、发电收入、运营维护等，近年来积极向投建营一体化转型，推动业务结构优化。

主要观点

• 业务转型成效显著：公司从传统EPC工程向投建营一体化转型，形成了多元化的业务模式，包括投建营一体化、市场一体化运作及EPC工程，增强了综合竞争力。
• 海外疫情影响减弱：随着疫苗接种率提升及各国逐步放松管控，海外经营环境改善，公司在手订单充足，预计项目执行速度加快。
• 投建营一体化带来增长空间：公司通过投建营一体化项目，如老挝南湃水电站BOT、克罗地亚风电项目、蒙古矿山一体化项目、孟加拉火电站项目等，实现稳定的运营利润，成为新的利润增长点。
• 集团支持强劲：依托北方工业强大的品牌优势和资源网络，公司有望在“一带一路”战略下获得更多项目资源，加速发展。

关键信息

财务表现

• 2021年营收：131亿元，同比增长1.6%；归母净利润6.2亿元，同比下降17.0%。
• 2022Q1营收：24.5亿元，同比增长37%；归母净利润1.05亿元，同比增长55%。
• 2022-2024年盈利预测：归母净利润分别为9.0/10.0/11.3亿元，同比增长44%/12%/13%；EPS分别为0.90/1.00/1.13元。
• 估值：当前PE为8.6/7.7/6.8倍，估值处于低位，具备投资价值。

在手订单情况

• 2022Q1在手订单：196.3亿美元，是2021年营收的10倍。
• 已生效订单：88.6亿美元，未生效订单107.7亿美元。
• 重点项目：如克罗地亚风电项目、孟加拉火电站、蒙古矿山一体化项目等，具备较高的盈利潜力。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级：公司未来增长可期，盈利预测乐观，估值合理，具备良好投资价值。

投资亮点

• 投建营一体化项目：如克罗地亚风电项目，2022年一季度贡献约3.89亿元归母利润，预计全年贡献将显著提升。
• 蒙古矿山一体化项目：通过采矿服务、跨境运输、通关仓储、焦煤销售一体化运作，2021年焦煤贸易量增长110%，未来有望进一步增长。
• 孟加拉火电站项目：计划投资25亿美元，预计2024年完工，年收入达42亿元，内部收益率超10%。
• 集团资源支持：依托北方工业的军贸资源及品牌优势，公司有望获得更多海外项目资源，推动业务发展。

风险提示

• 海外市场经营风险：包括政治、经济及项目执行不确定性。
• 汇率波动风险：可能影响公司海外收入。
• 原材料涨价风险：可能压缩利润空间。
• 投建营项目盈利不达预期：因市场或政策变化，项目可能无法达到预期收益。

未来展望

公司有望在“一带一路”背景下，借助集团资源和投建营一体化业务，实现业务结构优化及利润增长。随着疫情缓解及海外经济环境改善，公司业务增长潜力较大，投资价值凸显。