20160912-华泰证券-易华录-300212.SZ-智慧城市龙头_充分受益PPP产业机遇_17页_2mb

易华录（300212）投资报告总结

核心内容

易华录是一家专注于计算机软硬件和计算机应用的公司，近期在智慧城市、大数据及蓝光存储等领域展现出强劲的发展势头。报告指出，公司参与设立山东智慧城市PPP发展基金，推动订单签订加速，内生业绩反转趋势明确。同时，公司积极布局大数据和蓝光存储业务，未来有望带来业绩与估值的共同提升。

主要观点

• PPP模式发展：PPP模式已成为地方政府新建项目的重要融资方式，国家政策持续加码，引导基金落地，有望撬动万亿元社会资本，推动PPP建设进入新一轮热潮。
• 订单加速与业绩反转：2016年易华录订单总额达到22.58亿元，超过2015年全年订单总额，二季度业绩同比增长222%，显示出业绩反转趋势。
• 蓝光存储前景：随着数据量爆发式增长，冷数据存储成为重点，蓝光存储因其寿命长、能耗低，成为冷数据存储的最佳选择，未来市场潜力巨大。
• 新业务布局：公司在大数据、智慧养老、电子车牌等新业务上布局日渐完善，为未来业绩增长提供支撑。
• 盈利预测：公司2016-2018年收入预计分别为21.65亿元、27.99亿元和37.44亿元，归母净利润分别为1.97亿元、2.81亿元和4.18亿元，EPS分别为0.53元、0.76元和1.13元，对应PE分别为65倍、46倍和31倍。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：369.79百万
• 流通A股：305.03百万
• 52周内股价区间：24.47-56.08元
• 总市值：12,754百万
• 总资产：4,851百万
• 每股净资产：6.73元

PPP发展

• 政策支持：2014年至今，国家和地方政府密集出台PPP相关政策，推动PPP模式发展。
• PPP基金：国家设立1800亿元引导基金，山东设立80亿元智慧城市PPP发展基金，易华录参与其中，助力订单签订。
• PPP模式优势：PPP模式相比传统模式，具备全生命周期、物有所值、风险共担、激励相容等特征，有助于提升项目运营效率和公共利益。

大数据与蓝光存储

• 数据积累：公司通过多年智能交通、智慧城市项目积累大量数据，为大数据业务奠定基础。
• 蓝光存储：公司与华为合作开发冷热一体存储解决方案，预计2017年推出，为蓝光存储市场带来新机遇。
• 市场需求：冷数据存储市场预计年均规模达百亿，蓝光存储因其高可靠性、低能耗，成为未来存储行业的重点。

智慧养老

• 项目落地：公司中标蓬莱智慧养老项目，智慧养老模式逐步落地，推动“养老云”平台建设。
• 商业模式：通过数据采集、分析和平台建设，公司有望实现智慧养老大数据变现。

电子车牌

• 技术布局：公司参与电子车牌技术标准制定，读具已进入测试阶段，具备先发优势。
• 应用场景：电子车牌可用于交通拥堵收费、停车管理、汽车后市场等领域，带来多元收入来源。

盈利预测

• 收入预测：2016-2018年收入分别为21.65亿元、27.99亿元、37.44亿元，年均增速分别为34.11%、29.29%、33.78%。
• 净利润预测：2016-2018年归母净利润分别为1.97亿元、2.81亿元、4.18亿元，年均增速分别为57.36%、42.88%、48.96%。
• EPS预测：2016-2018年EPS分别为0.53元、0.76元、1.13元。
• 估值：当前PE为65倍，预计2016年PE为65倍，2017年为46倍，2018年为31倍。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响PPP项目进度。
• PPP项目进度不及预期：项目落地速度可能影响公司业绩增长。

估值与投资评级

• 合理价格区间：40.8-45.6元
• 投资评级：买入（维持评级）

财务指标

业务布局与技术优势

• PPP订单：公司订单签订节奏明显加速，2016年订单总额超过2015年全年。
• 大数据布局：公司通过与业内领先企业合作，布局大数据业务，为未来运营业务提供支撑。
• 蓝光存储：公司拥有全球领先的硬件基础，与华为合作开发冷热一体存储解决方案，技术优势明显。
• 智慧养老：公司中标蓬莱智慧养老项目，智慧养老布局进入落地阶段。
• 电子车牌：公司产品布局全面，具备先发优势，参与政策制定与示范应用。

总结

易华录凭借其在PPP模式、大数据、蓝光存储、智慧养老和电子车牌等领域的布局，展现出强劲的增长潜力。公司订单签订加速，内生业绩反转趋势明确，同时新业务逐步进入收获期，有望带来业绩与估值的共同提升。报告维持“买入”评级，合理价格区间为40.8-45.6元。