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易华录 (300212) 首次覆盖报告总结

核心内容

易华录是一家以智慧城市产业为核心、智能交通为基础、公共安全为方向的公司，被首次覆盖并给予“买入”评级。公司正在从传统的工程订单型企业向互联网运营型企业转型，重点布局智慧城市大数据运营，并通过“一体两翼”战略，拓展信息安全和金融支付业务，目标是打造“互联网+智慧城市”第一股。

主要观点

• 转型决心与能力：公司虽受央企背景限制，但其智慧城市业务发展潜力远大于华录集团，因此预计集团将给予公司充分放权。公司通过一系列转型举措，如参与设立国家互联网发展基金会、布局智慧云亭、智慧养老等项目，展现出转型的决心和能力。
• “国家队”优势：凭借央企背景和政府关系优势，公司能够在智慧城市项目中快速拓展，抢占市场先机。公司聚焦智慧城市总包、大数据运营平台等优质项目，推动从智慧城市建设者向综合运营商升级。
• 互联网思维重塑：通过参与国家互联网基金会，公司有望获得国家级资源支持，引入优质互联网人才和项目，提升互联网运营能力。公司计划通过“一体两翼”战略，打造数据运营和互联网应用的闭环。
• C端布局加速：公司正在深化C端业务布局，包括互联网交通运营、智慧云亭、智慧养老等项目，分享汽车后市场、信息消费、健康养老等领域的巨大市场空间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：77.3元
• 一年内最高/最低：87.5/24.82元
• 上证指数/深证成指：5114/17399
• 市净率：24.6
• 息率（分红/股价）：0.13
• 流通A股市值：22842百万元

基础数据

• 每股净资产：3.14元
• 资产负债率：66.30%
• 总股本/流通A股（百万）：322/296

盈利预测

• 2015-2017年EPS：0.69/1.05/1.55元
• 对应PE：112/74/50
• 2015年预计净利润：2.23亿元
• 2016年预计净利润：3.39亿元
• 2017年预计净利润：4.99亿元

投资要点

• 公司转型互联网+，将提升估值并打开成长天花板。
• 公司在智慧城市建设中具备“国家队”地位，具有领先优势。
• 通过参与设立国家互联网发展基金会，重塑互联网思维，打造新兴产业联盟。
• 优质项目不断推进，C端布局加速深化，为公司带来多方面增长机会。

项目与业务布局

互联网交通运营

• 与辽宁省交管局合作建设互联网交通平台，成为唯一数据出口，对接1000多万车主。
• 提供交通安全教育、信息发布、违法缴款代办、事故处理代办、预约代驾、自助移车、网上保险销售、4S店及二手车交易等增值服务。
• 项目合作期为10年，具有垄断经营能力。

智慧云亭

• 定位为政府O2O便民服务平台，涵盖政务公开、文化惠民、信息消费、安防救助、城市管理、应急管理等功能。
• 产品包括“商区云亭”、“社区云亭”、“公交云亭”、“乡镇云亭”。
• 公司拟投入1.5亿元在乐山市启动建设，预计达产后规模为1万台/年。
• 盈利模式包括场地租赁、广告运营、政府购买服务、数据运营等。

智慧养老

• 与全国老龄工作委员会办公室信息中心合作，推进智慧养老产业发展。
• 项目前期以智慧健康养老服务系统工程建设为主，逐步实现服务运营。
• 拟设立合资公司，重点研发互联网、移动互联网、物联网、大数据等技术在养老服务领域的应用。
• 服务内容包括健康、安全、便捷、文化娱乐等，打造开放平台运营模式。

风险提示

• 智慧城市大数据市场发展及政策支持力度低于预期。
• 公司互联网运营能力及大数据价值变现能力不及预期。
• 公司在转型过程中可能面临管理、技术、市场等多方面的挑战。

股价催化剂

• 智慧城市项目订单超预期
• 辽宁省互联网交通安全综合服务平台上线
• 智慧云亭快速部署
• 智慧养老产品及服务落地
• 国家互联网发展基金会顺利运作
• 智慧城市大数据价值不断变现

估值与投资评级

• 公司当前估值低于行业平均，具备投资价值。
• 首次覆盖给予“买入”评级，预计未来三年PE分别为112/74/50。
• 公司有背景、有动力、有实力，转型前景看好。

财务数据及盈利预测

有别于大众的认识

• 公司虽受央企背景限制，但集团业务发展潜力低于公司，因此放权可能性大。
• 公司股价涨幅落后于行业，但公司具备较强改革动力，转型互联网运营将有助于提升估值和成长性。
• 管理层虽来自传统产业，但通过国家互联网基金会，有望引入优质互联网人才和项目，重塑互联网思维。
• 公司具备政府资源和客户关系优势，有利于在智慧城市大数据市场中抢占先机。

可比公司估值比较

投资建议

公司具备良好的转型前景和市场潜力，当前估值低于行业平均，首次覆盖给予“买入”评级。建议投资者关注其在智慧城市大数据运营、互联网交通、智慧云亭、智慧养老等领域的布局和进展，把握其未来增长机会。