20180701-新时代证券-宏观经济周度观察第47期_楼市调控加码对冲货币微调_7月迎来关税调整期_14页_1mb

楼市调控加码对冲货币微调，7月迎来关税调整期

核心内容总结

1. 上半年经济保持韧性

• 经济景气度：6月制造业PMI为51.5%，略低于5月的51.9%，但高于前十年均值（51.1%）。
• PMI构成：新订单指数和生产指数分别贡献了42.9%和29.8%的下降，是主要拖累项。
• 工业生产：6月高炉开工率同比下降7.24%，发电耗煤量同比增长10.43%，显示工业生产有所放缓。
• 外需与内需：6月新出口订单指数下降至49.8%，显示外需回落；但新订单指数回落幅度小于外需，内需相对平稳。
• PPI走势：原材料购进价格指数为57.7%，较前值上升1个百分点，PPI同比可能继续回升，但下半年或趋于下行。
• 经济展望：二季度经济保持韧性，但下半年不确定性增加，需防范信用收缩和贸易战风险。

2. 货币政策微调与房地产调控

• 货币政策：央行通过降准置换MLF、MLF担保品扩容、定向降准等工具释放流动性，6月例会强调“保持流动性合理充裕”，显示边际宽松。
• 结构性去杠杆：进入稳杠杆阶段，强调把握好力度和节奏，与适度宽松的货币政策配合使用。
• 人民币贬值：6月20日以来人民币连续贬值，央行未收紧货币政策保汇率，认为此时紧缩会加剧经济下行压力。
• 房地产调控：楼市调控加码，以防止资金流入房地产市场，包括限制企业购房、限制房地产企业外债资金、开展治理房地产市场乱象专项行动等，旨在规范资金用途，防风险、稳增长。

3. 6月高频数据观察

• 工业生产：整体放缓，高炉开工率和发电耗煤量同比降幅扩大，但部分行业仍保持较高增速。
• 钢材市场：钢材社会库存先降后升，螺纹钢价格先升后降，供给收缩与低库存支撑钢价。
• 食品价格：蔬菜和猪肉价格同比增速回升，预计6月食品价格有所上涨。
• 房地产市场：30大中城市商品房销售面积同比下降9.43%，一线城市降温，三线城市成交回升。
• 汽车市场：乘用车销量同比下降9.79%，但进口汽车降税政策将在7月1日实施，或导致6月部分需求在7月集中释放。
• 资金面：央行大额净回笼，但资金面整体平稳跨季。

4. 7月关税调整期

• 加征关税：中美将于7月6日互征关税，涉及价值约340亿美元的商品；加拿大、欧盟、墨西哥、印度等国也将对美国商品加征报复性关税。
• 降低关税：7月1日起，中国将降低汽车整车及零部件进口关税，部分日用消费品和亚太贸易协定国家进口关税也大幅下调。
• 影响：关税调整将正式开启中美贸易战，全球贸易格局可能因此发生改变。

5. 风险提示

• 经济超预期下行：可能因信用收缩或贸易战影响。
• 中美贸易战走势超预期：可能对全球经济和贸易造成更大冲击。

主要观点

• 经济韧性：尽管6月PMI环比下行，但经济仍保持韧性，预计下半年经济将维持低波动性，稳中趋降。
• 货币政策：央行采取边际宽松措施，以对冲信用收缩带来的风险，同时防止人民币过度贬值。
• 房地产调控：楼市调控加码，旨在引导资金流向实体经济，防止房地产泡沫。
• 关税调整：7月将面临中美贸易战的关税调整，对汽车、日用消费品等行业影响显著。

关键信息

• 6月PMI：制造业PMI为51.5%，新订单和生产指数为主要拖累项。
• 工业生产：高炉开工率和发电耗煤量同比降幅扩大，但部分行业仍保持较高增速。
• 房地产调控：包括限制企业购房、外债资金使用、治理房地产市场乱象等。
• 关税调整：中美互征关税，中国同步降低部分商品进口关税，贸易战可能加剧。
• 投资建议：需关注贸易战对市场的影响，同时关注房地产调控对资金流向的引导作用。

相关报告

• 宏观报告：包括《信托资金向房地产倾斜》、《生产平稳，房价预期上涨比例提升》、《央行超额续作MLF，降准仍有必要》等，提供对经济和市场的深度分析。

结论

整体来看，上半年中国经济保持韧性，但面临外需回落和信用收缩的双重压力。央行采取货币政策微调和结构性去杠杆的组合策略，以稳定经济和金融体系。楼市调控加码，旨在防止资金过度流入房地产市场，推动经济结构优化。7月将迎来关税调整期，中美贸易战的正式开启将对市场产生深远影响，需密切关注相关动态及政策应对。