20220307-首创证券-2月外贸数据点评_外需有韧性_出口竞争力仍强_7页_562kb

2022年2月外贸数据点评总结

核心内容

2022年2月，中国外贸数据表现出外需偏强、内需偏弱的特征。尽管受到俄乌战争和疫情的双重冲击，中国出口仍保持高位增长，而进口增速则明显放缓。分析指出，中国出口竞争力依然强劲，未来随着稳增长政策的逐步落地，内需有望接力外需，推动经济持续增长。

主要观点

• 出口保持高位增长：剔除价格因素后，2月出口增速较上月提高2.6%，与去年3月基本持平，显示出较强的出口动能。
• 进口增速下滑明显：剔除价格因素后，进口增速从8%回落至3.9%，内需仍处于收缩状态。
• 外需有韧性：东亚地区出口增速普遍较高，表明全球外需尚未明显下滑。美国作为重要市场，其对华出口增速上行3.8%，主要得益于关税下调和零售销售额的持续增长。
• “宅经济”转向“外出经济”：部分出口分项如箱包、灯具照明增长，而集成电路和玩具等分项有所回落，显示疫情对经济的冲击正在减弱，需求结构出现转变。
• 出口竞争力依旧强劲：中国出口份额在全球进口中保持高位，产业链优势显著，短期内仍能维持出口偏强态势。
• 政策预期与市场机会：短期内，国际地缘政治风险是主要矛盾，不确定性依然存在。中期来看，港股机会更大，A股更多是结构性机会，低估值板块仍具吸引力。

关键信息

• 出口数据：1、2月出口合计三年复合增速为15.5%，与上月基本持平；进口三年复合增速从14.5%显著回落至11.2%。
• 出口分项变化：箱包、灯具照明等分项上行，家具、服装、纺织类持平，集成电路和玩具等分项回落。
• 主要贸易伙伴表现：对美、日出口增速上行，对欧盟保持稳定，对东盟出口增速有所回落。
• 美国市场分析：美国1、2月进口分项较去年四季度有所上行，新订单小幅反弹，零售销售额创新高，显示美国需求保持韧性。
• 政策影响预期：随着国内稳增长措施逐步落地，国内需求有望出现反弹，推动经济增长。
• 市场展望：短期关注地缘政治风险，中期港股更具机会，A股呈现结构性机会，低估值板块占优。基建板块有望逢高出货，消费板块更具潜力。
• 风险提示：俄乌局势发展超预期、疫情变化超预期、美股大幅调整等风险需密切关注。

风险提示

• 俄乌局势发展超预期：可能对全球供应链和能源价格造成冲击。
• 疫情变化超预期：可能影响全球经济复苏节奏，进而影响中国出口。
• 美股大幅调整：可能对全球资本流动和市场情绪产生影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

分析师声明

本报告反映了分析师独立、客观和公正的研究观点，结论不受任何第三方影响，分析师对报告内容和观点负责。

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评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以报告发布后6个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业指数相对沪深300指数的表现为基准。