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2024年11月外贸数据点评：出口维持韧性

投资要点

1. 出口韧性依然较强
   以美元计价，11月我国出口同比增速为6.7%，尽管较10月回落，但仍高于市场预期（8.7%），且在基数效应下仍属年内中上水平。主要归因于出口回补效应基本结束及去年年末高基数的双重影响，出口本身动能未受显著削弱。

2. 全球制造业景气回暖或支撑外需
   近期全球央行普遍降息（如美国、英国、新西兰等），主要经济体制造业PMI重新回到扩张区间，全球制造业景气度波动回升，或将在短期内继续支持我国外需。

3. 对美出口“抢出口”现象贡献明显
   尽管多数经济体对华出口增速有所回落，但对美出口增速依然较强，11月环比增速达14%。超预期的“抢出口”可能是支撑对美出口动能的主要因素之一，预计短期仍将持续。

4. 机电产品出口结构性分化
   汽车出口增速年内首次负增长（同比-7.7%），受欧盟对华电动汽车加征关税影响较大。消费电子产品（如计算机和平板电脑）出口表现强势，对机电产品出口形成显著拉动。

5. 进口端主要受价格及汇率拖累
   11月进口同比增速为-3.9%，恶化主要源于人民币贬值抬升进口成本及大宗商品价格下滑。粮食、大豆等农产品进口下滑幅度较大，部分高技术产品进口出现增速回转态势。

6. 未来看：短期外需支撑较强，长期则需关注政策风险
   强降息周期下全球需求韧性有望保持，叠加美国补库需求等利好，预计中短期出口将保持韧性。但欧美关税政策落地情况及地缘风险仍是长期需高度关注的因素。

摘要（字数：495）

本报告对2024年11月外贸数据进行专业分析。中长期看：基数效应和全球景气回暖使出口维持韧性；短期看：“抢出口”+补库需求+全球降息联合发力，出口有望小幅改善。进口方面汇率、大宗商品价格拖累为主，产品结构分化显著。建议关注政策落地情况及需求波动风险。