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隐含波动率上行，市场情绪谨慎——ETF期权每日速递总结

核心内容

2015年5月21日，华夏上证50ETF小幅上涨，收盘价为3.104，涨幅为1.24%。日内振幅达1.60%，整体实际波动率为年化29.15%，其中隔夜波动率为11.91%，日内波动率为26.61%。期权市场整体呈现波动性上升的趋势，隐含波动率指数（VI）为36.42%，认购期权的隐含波动率略高于认沽期权。

主要观点

1. 期权市场表现

• 价格变动：上证50ETF小幅上涨，但期权合约价格波动较大。认购期权以上涨为主，最高涨幅为17.12%，最大跌幅为-60.78%；认沽期权以下跌为主，最高涨幅为20.00%，最大跌幅为-83.33%。
• 成交量：当日认购认沽合约总成交量为66926张，较昨日小幅下跌5.00%。有14个期权合约无成交量，市场交易活跃度整体偏低。
• 持仓情况：期权合约总持仓量为193923张，其中近月合约占总持仓的44.00%。
• 套利机会：市场存在套利空间，包括平价套利和箱型套利。平价套利机会持续约4.4分钟，集中在上午9:30-11:00，涉及合约336张，可容纳套利资金超过607.27万元，预期套利收益下限超过1.19万元，最高年化收益为7.84%。箱型套利机会出现在上午11:02附近，持续约15秒，涉及合约28张，可容纳套利资金约7.33万元，预期套利收益下限为270元，最高年化收益为14.19%。

2. 隐含波动率分析

• VI指数：兴业VI指数为36.42%，其中认购期权VI为37.06%，认沽期权VI为35.78%。认购期权隐含波动率略高于认沽期权，表明市场对短期上涨预期略强于下跌。
• 主力合约波动率：主力认购合约隐含波动率日内平均为37.21%，收盘时按中间价计算为37.76%；主力认沽合约隐含波动率日内平均为35.44%，收盘时按中间价计算为36.26%。主力合约的隐含波动率日内振幅分别为4.12%和3.81%。
• 波动率分布：近月认购合约隐含波动率分布见图7，近月认沽合约隐含波动率分布见图8，所有认购认沽合约隐含波动率曲面见图10和图11。

关键信息

1. 套利机会详情

• 平价套利：总持续时间约4.4分钟，集中在上午9:30-11:00，均为正向套利，涉及合约336张，可容纳资金超过607.27万元，预期收益下限超过1.19万元，最高年化收益为7.84%。
• 箱型套利：出现在上午11:02附近，持续约15秒，涉及合约28张，可容纳资金约7.33万元，预期收益下限为270元，最高年化收益为14.19%。

2. 隐含波动率指数计算方法

• 样本选择：选取最接近平价的两个执行价格（低于现货价格的Xl和高于现货价格的Xu），并根据到期日的自然日天数确定样本数量。
• 计算步骤：
  1. 对于相同执行价格和到期月份的认购与认沽期权，计算其简单平均值。
  2. 以执行价格与现货价格的距离为权数，计算同一月份不同执行价格的隐含波动率。
  3. 以距到期日的自然日天数为权数，加权平均近月和次近月合约的隐含波动率，得出兴业VI指数的当日值。

3. 投资评级说明

• 行业评级：以行业股票指数相对上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：以公司涨跌幅相对上证综指/深圳成指为基准，分为买入、增持、中性、减持。

附录信息

• 销售经理联系方式：包括上海、北京、深圳及海外地区的销售经理信息，以及私募及企业客户负责人信息。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，以勤勉态度独立、客观地出具报告，不因报告内容获得补偿。
• 法律声明：报告仅供公司客户使用，公司不保证信息的准确性和完整性，也不承担转载责任。报告内容仅供参考，不构成买卖建议。

总结

整体来看，上证50ETF小幅上涨，期权市场波动性上升，隐含波动率指数为36.42%，市场情绪谨慎。投资者可关注平价和箱型套利机会，同时注意隐含波动率的变化趋势。市场参与者应结合自身风险偏好和投资策略，谨慎决策。