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宝城期货煤焦早报总结

核心内容概述

本报告对焦煤（JM）与焦炭（J）的短期及中期走势进行了分析，重点探讨了影响价格波动的利多与利空因素，并给出了相应的操作建议。整体来看，焦煤和焦炭市场在国庆节前表现出震荡运行的态势，但存在一定的利多预期。

焦煤（JM）分析

利多因素

• 焦企新增产能投放未变，中期需求乐观；
• 国际焦煤价格强势运行，支撑国内市场；
• 山西煤矿安全监察严格，禁止超能力生产，有助于维持供应稳定；
• 国庆期间蒙古国三大口岸或将闭关，减少进口供应，利好国内价格。

利空因素

• 焦煤强势压缩焦企利润，可能导致生产受限；
• 黑色系成材产量超预期下滑，对上游原料需求形成冲击；
• 国家各部委平抑煤炭价格的政策意图明显，存在政策风险；
• 山东、山西等地焦企限产严格，影响供应。

主导逻辑

• 双节期间焦煤补库预期良好，加上蒙煤口岸关闭，推动期价向上修复至此前基差水平；
• 虽然蒙煤口岸恢复通关，且集装箱货运站投入使用，但国庆期间或再次关闭，优质主焦煤供应短期仍偏紧；
• 需求方面，焦化利润尚可，支持焦企生产，且焦煤库存仍处低位，补库需求较强；
• 当前基差深度贴水，基本面偏好，预计期价将维持震荡运行，关注蒙煤动态。

焦炭（J）分析

利多因素

• 焦企产量回升不及预期，供应端支撑价格；
• 焦煤强势运行给予焦炭成本端强支撑；
• 钢厂利润改善，厂库偏低，压价意愿减弱；
• 蒙煤进口受阻，焦炭供应端支撑进一步加强。

利空因素

• 下半年钢铁限产任务较重，需求减量预期逐步兑现；
• 中期新增产能巨大，产能释放后供应压力将明显增加；
• 焦煤被动累库，显示成本端支撑可能转弱；
• 山西钢厂首提焦炭采购价降200元/吨，释放出较强的压价信号。

主导逻辑

• 焦炭供需矛盾尚未根本解决，现货价格维持高位；
• 焦企环保限产严格，日产维持低位，供应回升不及预期；
• 钢厂限产同样严格，日均铁水产量环比下降，需求端利空增强；
• 虽然基差深度贴水，但基本面尚未根本转弱，预计期价震荡运行；
• 后续需关注降价是否能落地及限产政策的变化。

操作建议

说明

• 时间解释：

  • 短期：一周以内
  • 中期：两周至一个月

• 免责条款：

  • 本报告不构成投资决策的唯一依据；
  • 投资及服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议；
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