黑色金属月报（煤焦钢矿）：能耗双控导致限产加剧，减产力度决定板块走向-20210927-宏源期货-44页_1mb

黑色金属月报总结（煤焦钢矿）

核心内容概述

本报告分析了2021年9月黑色金属市场（包括钢铁、铁矿石、焦炭和焦煤）的供需状况、价格走势及市场趋势。整体来看，能耗双控政策对黑色金属产业链造成显著影响，导致限产加剧，对成材、焦炭和焦煤的供需关系产生较大冲击，而铁矿石则因钢厂库存去库和需求疲软表现出偏弱走势。

主要观点与关键信息

一、成材

1. 限产加剧：钢厂高炉限产进一步扩大，高炉与电炉产能利用率大幅下滑，导致成材产量减少，供给端收缩。
2. 库存去库良好：五大钢材总库存持续去库，螺纹钢去库表现优于热卷，对成材价格形成支撑。
3. 终端需求疲软：房地产和汽车等终端需求数据不佳，基建需求预期尚可但不可过度乐观。
4. 价格走势：成材价格震荡偏强，回调时可考虑买入，上方压力位5800元/吨。
5. 利润情况：螺纹钢高炉利润1185.93元/吨，电炉利润898.87元/吨，利润较为可观，但整体偏空。

二、铁矿石

1. 供给端变化不大：澳洲发运量微降，国内到港量稳中有增，矿山开工率下滑但总供给未见明显变化。
2. 需求持续疲软：钢厂限产趋严，高炉产能利用率与铁水产量继续下滑，对铁矿石需求造成压力。
3. 库存情况：钢厂库存去库，但可用天数回升，港口库存消费较高，库存资源充足。
4. 价格走势：铁矿石01合约长期偏弱，基差回落至合理范围。
5. 结构性问题：球团、块矿、铁精粉库存减少，结构性问题值得关注。

三、焦炭

1. 供给端稳定：焦炭日均产量与上期持平，处于年内最低水平，供给端相对稳定。
2. 需求下降：钢厂限产趋严，焦炭需求悲观，库存止降转增，处历史最低位。
3. 基差走阔：01合约基差走阔至历史绝对高位约1200元/吨，显示市场对焦炭的预期偏强。
4. 利润情况：焦炭利润较前期有所回升，但整体仍处于低位，需等待回升趋势。
5. 价格走势：焦炭价格震荡偏弱，但基差高位可能支撑盘面利润。

四、焦煤

1. 供给端边际改善：洗煤厂产能利用率与日均产量微增，焦煤边际供给略有改善。
2. 需求下降：焦炭日均产量下滑至年内最低水平，带动焦煤需求减弱。
3. 库存增加：焦煤总库存连续四周保持增库，供需格局改变。
4. 基差高位：最廉仓单成本约3550元/吨，基差处历史最高水平，显示市场对焦煤的预期偏强。
5. 价格走势：焦煤上涨动力减弱，风险增加，建议关注焦化利润回升后的做多机会。

市场趋势与建议

成材

• 趋势：震荡偏强，回调买入，上方压力5800元/吨。
• 建议：关注钢厂限产对供给的影响，结合库存去库情况判断价格支撑。

铁矿石

• 趋势：长期偏弱，短期震荡。
• 建议：关注钢厂库存和港口库存变化，警惕政策风险。

焦炭

• 趋势：震荡偏弱，但基差高位可能支撑盘面利润。
• 建议：等待焦化利润回升趋势，考虑做多焦炭、做空焦煤。

焦煤

• 趋势：上涨动力减弱，风险增加。
• 建议：关注焦煤库存变化，等待焦化利润回升后操作。

数据与图表说明

• 成材库存：螺纹钢社会与钢厂库存均减少，热卷库存较上期持平。
• 铁矿石库存：钢厂库存降至历史低位，港口库存继续减少。
• 焦炭库存：总库存止降转增，处历史最低位。
• 焦煤库存：总库存连续四周增库，供需格局改善。
• 基差：铁矿石01合约基差约15元/吨，焦炭01合约基差走阔至1200元/吨，焦煤基差处历史高位。

市场背景

• 能耗双控：政策导致钢厂限产加剧，影响成材、焦炭和焦煤的供给。
• 终端需求：房地产、基建等需求数据不佳，汽车产量受缺芯影响。
• 库存去库：成材、铁矿石库存持续去库，但钢厂限产对需求影响较大。
• 政策风险：限产、环保政策等对黑色金属市场形成压制。

结论

黑色金属市场整体呈现供减需弱的格局，成材和焦炭受限产影响较大，但库存去库和基差走阔为市场提供一定支撑；铁矿石和焦煤则因需求疲软和库存增加，上涨动力减弱，需关注政策风险和供需变化。建议投资者根据市场动态和供需变化，灵活调整策略。