20210927-宏源期货-黑色金属月报（煤焦钢矿）_能耗双控导致限产加剧_减产力度决定板块走向_44页_2mb

黑色金属月报（煤焦钢矿）总结

核心内容

本报告分析了2021年9月黑色金属市场的主要趋势与数据，涵盖钢材、铁矿石、焦炭和焦煤四个主要品种。整体来看，由于能耗双控政策的实施，钢厂限产加剧，导致供给端收缩，库存去库表现良好，但终端需求疲软，市场呈现震荡偏强态势，部分品种存在结构性问题与政策风险。

主要观点

成材

1. 限产影响：钢厂高炉限产加剧，高炉与电炉产能利用率大幅下滑，有利多效应。
2. 产量与需求：成材产量大幅减少，表观消费继续下滑，但供给端收缩幅度更大，对价格形成支撑。
3. 库存表现：五大钢材总库存去库良好，螺纹钢去库优于热卷，有利多影响。
4. 利润情况：螺纹钢高炉利润1185.93元/吨，电炉利润898.87元/吨，利润较为可观，但对盘面偏空。
5. 价格走势：成材价格震荡偏强，回调买入建议，上方压力5800元/吨。

铁矿石

1. 供给变化：澳洲发运量微降，国内到港量稳中有增，矿山开工率下滑，总供给未明显变化。
2. 需求疲软：钢厂限产趋严，高炉产能利用率与铁水产量继续下滑，利空。
3. 库存情况：钢厂库存可用天数回升，港口库存消费比较高，库存表现中性偏空。
4. 结构性问题：球团、块矿、铁精粉库存减少，结构性问题需要关注。
5. 基差分析：01合约基差约15元/吨，回落至合理范围，中性。

综合判断：钢厂限产加剧，需求悲观为主要逻辑，01合约长期偏弱。

焦炭

1. 产量情况：焦炭日均产量与上期基本持平，处于年内最低水平，利多。
2. 需求影响：钢厂限产趋严，焦炭需求悲观情绪加剧，利空。
3. 库存变化：焦炭总库存止降转增，处于历史最低水平，中性偏空。
4. 利润表现：焦企利润与上周基本持平，约452元/吨，利多盘面焦化利润。
5. 基差情况：01合约基差走阔至历史绝对高位约1200元/吨，利多。

综合判断：焦炭库存止降转增，基差走阔至高位，难以形成单边趋势，建议待焦化利润回升后做多焦化利润，即等市值做多焦炭，做空焦煤。

焦煤

1. 供给情况：洗煤厂产能利用率与日均产量微增，焦煤边际供给难改善，中性偏多。
2. 需求疲软：焦炭日均产量下滑至年内最低水平，焦煤需求减弱，利空。
3. 库存变化：炼焦煤总库存连续四周保持增库，供需格局改善，利空。
4. 基差分析：最廉仓单成本约3550元/吨，基差处历史较高水平，利多。

综合判断：焦煤供给短期难改善，但下游焦企受限产影响较大，需求下滑，带动库存增加，供需格局改变，叠加政策风险，上涨动力减弱，风险增加。

关键信息

• 成材：限产加剧，库存去库良好，价格震荡偏强，回调买入建议。
• 铁矿石：供给未明显变化，需求疲软，库存高位，01合约偏弱。
• 焦炭：库存止降转增，基差走阔至高位，盘面焦化利润历史低位。
• 焦煤：供给边际改善，但需求疲软，库存增加，上涨动力减弱。

总结

黑色金属市场在2021年9月受到能耗双控政策影响，钢厂限产加剧，导致成材、铁矿石、焦炭和焦煤供给端收缩。尽管库存去库表现良好，但终端需求数据不佳，市场整体呈现震荡偏强趋势。其中，螺纹钢和焦炭的基差走阔至历史高位，对价格形成一定支撑，但受制于供需结构变化与政策风险，难以形成单边趋势。建议关注焦化利润回升趋势，适时进行对冲操作。