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扬杰科技（300373）公司点评

业绩增长强劲，产品结构优化+海外市场扩张驱动利润提升

关键要点

• Q2业绩创新高：2025年上半年实现营收34.55亿元（YoY +20.58%），归母净利润6.01亿元（YoY +41.55%），Q2单季度营业收入创历史新高（18.76亿元，YoY +22.02%）。
• 毛利率提升：2025年上半年毛利率达33.79%，同比增长4.16个百分点，主要源于产品结构优化及高附加值产品占比提升。
• 海外业务推进：海外市场表现强劲，新产品（如碳化硅）进展显著，拓展至AI服务器、新能源汽车、光伏等领域。

核心增长驱动因素

• 下游需求旺盛：汽车电子景气度高、人工智能带动高性能计算和高速通信需求爆发，叠加消费电子补贴政策。
• 成本管理高效：期间费用率（销售、管理、研发、财务）同比变动幅度在+0.03%至+1.59%之间，表现出良好的费用控制。
• 碳化硅业务突破：SiC芯片覆盖主要电压等级，技术升级至第三代，模块化产品布局进展顺利。预计碳化硅将为增长提供弹性。

盈利预测与估值

• 业绩预测：预计2025-2027年营业收入分别为71.82亿、86.10亿、105.57亿元，同比增速分别19.04%、19.88%、22.60%；归母净利润分别为12.49亿、15.50亿、19.16亿元，增速24.57%、24.13%、23.62%。
• 估值：对应PE分别为28X、23X、19X（2025-2027年）。维持“买入”评级，目标价区间合理。

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

总结

扬杰科技在Q2实现收入创历史新高，业绩表现远超预期，主要得益于汽车电子、AI和消费电子等下游市场的共同驱动。产品结构优化和成本管理优异推升公司盈利能力，碳化硅作为成长新引擎打开弹性空间，我们看好其未来增长前景，维持“买入”评级。