20230115-东吴期货-铜周报_宏观前景改善_铜价上涨_16页_800kb

铜价上涨分析总结

核心内容

本周铜价超预期上涨，突破前期震荡平台压力位。国内需求预期回暖与美元走软共同推动铜价走强，向上突破2022年11月以来的宽幅震荡区间。预计下周铜价将高位震荡，主要受国内和海外消费疲弱影响，但市场氛围乐观，铜价回落空间有限。

主要观点

• 国内需求预期回暖：市场预计春节后铜的实际需求将显著回升，尽管目前各消费领域需求仍缺乏亮点，但政府继续推出稳增长措施，经济正在筑底。
• 美元指数走低：美国12月CPI同比上升6.5%，连续六个月下滑，显示通胀已见顶。同时，美元指数创七个月新低，美元走软对铜价形成支撑。
• 库存变化：国内社会库存和上期所库存连续三周上升，但整体压力不大。LME库存小幅下降，三大交易所总库存上升。
• 疫情与春节影响：疫情管控放开后，“阳性”病例激增导致下游消费加速下滑，铜杆企业开工率大幅下降，预计春节后将进一步减少。
• 进口数据：2022年中国铜进口稳定增长，12月未锻轧铜及铜材进口量同比下降12.7%，但全年仍同比增长6.2%。12月铜矿砂及其精矿进口量同比增长2.1%。

关键信息

1. 周度数据变化

2. 国内社会库存与保税区库存

• 社会库存：截至1月13日，SMM全国主流地区铜库存周环比增加1.80万吨至13.55万吨，较去年同期高4.89万吨。
• 保税区库存：上海保税区库存上升1.15万吨至6.52万吨，年同比低12.28万吨。广东保税区库存上升0.18万吨至0.56万吨，年同比高47.4%。
• 供应与消费：下周预计国产到货量增加，进口到货量仍较少，供应增加与消费减少将导致社会库存继续上升。

3. 中国铜进口情况

• 2022年12月：未锻轧铜及铜材进口量为51.4万吨，同比下降12.7%，环比下降4.8%。
• 2022年全年：未锻轧铜及铜材进口量为587.1万吨，同比增长6.2%。
• 铜矿砂及精矿：2022年12月进口210.3万吨，同比增长2.1%；全年进口2527.1万吨，同比增长8%。

4. 下游消费情况

• 精铜杆企业开工率：12月开工率为61.02%，环比下降8.1个百分点，同比下降10.28个百分点。
• 1月预期：精铜杆企业开工率预计降至42.07%，环比下降5.37个百分点。
• 影响因素：疫情和春节较往年早，导致终端放假时间提前，行业开工率大幅下降。

5. 美国经济与通胀情况

• 12月CPI：同比上升6.5%，环比下降0.1%，为两年半来首次环比下降。
• 通胀预期：1年期通胀预期降至4%，创2021年4月以来新低。
• 美元指数：创7个月新低，显示加息压力缓和，市场对美联储和欧洲央行放缓加息步伐的预期增强。

6. 现货市场动态

• 现货升水：本周现货升水下滑，但随着交割日期临近，01-02合约月差接近于C200元/吨，贸易商套利活跃。
• LME现货：延续贴水，出口窗口持续打开，部分炼厂内贸转出口。

风险提示

• 关注美国12月房地产市场数据、美联储FOMC多名票委、欧央行行长拉加德讲话。
• 关注中国2022年全年GDP、12月固投、基建投资、社零、房地产市场数据、1月LPR。
• 关注财政与货币政策变动、疫情防控进展。

总结

本周铜价受国内需求预期回升和美元走软双重推动，强势上涨。尽管库存持续上升，但整体压力有限，市场情绪乐观。美国通胀放缓与美元指数走低为铜价提供了支撑，但国内和海外消费疲弱限制了铜价上涨空间。下周铜价预计高位震荡，需密切关注政策变化与市场动态。