豆粕二季报：曙光已经到来-20230331-紫金天风期货-42页_3mb

曙光已经到来 - 豆粕二季报总结

核心内容

本报告分析了2023年第一季度全球大豆及豆粕市场的情况，并展望了第二季度的走势。重点分析了巴西、阿根廷和美国的供应情况，以及中国国内大豆和豆粕的供需变化。

主要观点

2023年Q1回顾

• 上游供应：巴西丰产但出口缓慢，阿根廷大幅减产。
• 豆粕行情：国内到港量不足，库存紧张，但3月市场清淡，开机和提货差。3月中下旬随着巴西大量到港，期现和基差大跌。
• 国内情况：4-8月巴西大豆供应充足，国内开机恢复，下游提货增加，但豆粕可能大量累库，甚至胀库，供应宽松，油厂或催提货，基差仍有下跌空间。

2023年Q2展望

• 上游供应：巴西大豆大量出口，价格重心下移；阿根廷减产和美国旧作紧张对盘面支撑有限。
• 国内市场：预计4-5月到港增加和库存回升，豆粕价格可能继续下跌。7-8月美豆炒作前，市场预计以偏弱为主。
• 基差与油粕比：预计Q2基差仍有下跌空间，甚至出现负基差。油粕比回归，反映豆油和豆粕供需变化。

关键信息

全球油料供需分析

• 区域分化严重：巴西、美国和阿根廷大豆产量和出口情况差异大，巴西是全球最大出口国。
• 22/23年度全球大豆小幅好转：全球大豆产量+3.76%，压榨量+3.28%，期末库存-0.33%。
• 23/24年度展望：巴西和中国大豆增产明显，阿根廷大豆减产严重，全球油料产量恢复乐观。

美豆新作展望

• 供应紧张：22/23年度美豆供应偏紧，出口受巴西挤压，但国内需求旺盛。
• 价格预测：USDA预估22/23年度大豆季度平均价14.3美元/蒲式耳，豆粕上涨15美元至465美元/短吨；豆油下降2美分至66美分/磅。
• 成本变化：2022年美豆种植成本同比增加65%，2023年预计成本下滑。

巴西大豆产业

• 产量增长：巴西22/23年度大豆产量预计增加18%或2350万吨，同比涨幅超20%。
• 出口情况：巴西对华出口占比约71%，预计3-8月对华出口量庞大，导致国内累库。
• 区域差异：巴西大豆产量和出口集中在3-8月，影响国内现货市场。

阿根廷大豆供应紧张

• 产量大幅下降：USDA连续第三个月下调阿根廷大豆产量，本月预估产量3300万吨，为14年以来的低点。
• 进口增加：阿根廷预计进口大豆725万吨，主要来自巴西和巴拉圭。
• 豆粕和豆油供应紧张：阿根廷豆粕和豆油出口减少，对全球市场造成影响。

国内Q2市场展望

• 采购改善：巴西大豆大量上市缓解采购压力，预计Q2国内采购节奏对市场影响减小。
• 库存回升：4月开始到港和开机增加，预计大豆和豆粕库存上升。
• 价格走势：预计Q2豆粕价格弱势震荡，不排除继续创新低的可能。

重点数据

• 巴西大豆出口：预计3-8月对华出口约4600-5300万吨，月均770-880万吨。
• 豆粕月度平衡表：预计Q2豆粕供应宽松，库存增加，价格承压。
• 全球大豆产量：23/24年度预计全球大豆产量和消费增加，期末库存大致维持上年水平。

图表说明

• 巴西大豆收购价：反映巴西大豆价格波动。
• 豆粕张家港价格：显示国内豆粕价格变化。
• 豆粕5-9价差：反映市场对豆粕未来价格的预期。
• 全球油料产量：显示全球油料产量变化趋势。

总结

• 市场趋势：Q2全球大豆和豆粕市场预计以偏弱为主，巴西供应冲击和阿根廷减产将对市场造成持续影响。
• 价格预期：豆粕价格可能继续下跌，基差仍有下跌空间，甚至出现负基差。
• 投资建议：关注巴西大豆到港情况，合理布局下半年用量，谨慎参与反套策略。

附注

• 本报告由紫金天风期货股份有限公司发布，著作权归其所有。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。