20230331-银河期货-粕类季报_巴西供应压力体现_蛋白价格延续回落_14页_2mb

粕类季报总结

核心内容

2023年第一季度，美豆及国内豆菜粕整体呈现震荡下行走势，3月中旬后跌幅明显加大。主要驱动因素包括南美洲大豆供应的恢复、巴西销售压力的增加以及美国出口和压榨需求的不及预期。报告指出，二季度仍是巴西大豆出口的关键时期，供应偏宽松，同时美豆种植面积增长有限，预计新作仍面临累库压力，整体市场偏空。

国内豆粕市场同样以供需偏弱为主，基差快速下跌，主要受需求疲软和市场悲观情绪影响。豆粕基差从年初的05 + 700-800元/吨跌至约200元/吨。国内菜粕市场在一季度供需两旺，受益于高到港量和高价差提振消费，但二季度将面临供应宽松和豆粕基差下跌带来的性价比走弱压力，预计也将面临累库。

主要观点

国际市场

• 南美市场：新作大豆产量预计为1.9亿吨，基本供需平衡，但巴西销售压力外溢，导致巴西贴水回落。
• 巴西供应压力：巴西大豆装运良好，产量恢复较快，但阿根廷产量下降，结构性矛盾仍存在。
• 美豆供应压力：美国大豆种植面积增长有限，旧作出口和压榨需求疲软，预计二季度仍面临累库压力。
• 美豆种植面积：USDA初步评估种植面积在8750万英亩以上，受耕地保护和种植意愿下降影响，种植面积增幅不大。

国内市场

• 豆粕市场：一季度需求偏弱，豆粕基差快速下跌，主要因油厂库存压力增加和下游采购意愿下降。
• 菜粕市场：一季度供需两旺，受益于菜籽高到港量和高价差，但二季度将面临供应宽松和豆粕基差下跌带来的竞争压力。
• 豆菜粕价差：豆粕基差下跌对菜粕需求形成压制，导致菜粕性价比逐步走弱。

关键信息

国际市场分析

• 南美大豆产量预计为1.9亿吨，较去年增长约1700万吨。
• 巴西贴水超预期下行，反映其销售压力增加。
• 巴西大豆销售进度加快，预计4-5月出口量继续增加。
• 美豆旧作出口销售同比下降8%，压榨量同比下滑，榨利承压。
• 美豆种植面积增长有限，受天气和耕地保护政策影响。

国内市场分析

• 一季度国内大豆进口量达772万吨，远高于三年均值。
• 豆粕提货量同比下降约2.5%，反映需求疲软。
• 菜粕提货量在1-3月明显增加，但二季度面临供应宽松压力。
• 豆粕基差下跌约500元/吨，预计4-5月仍将延续。
• 菜籽进口量增加，预计1-3月达200万吨，超过去年总量。
• 豆粕基差下跌可能影响菜粕性价比，导致其需求减弱。

图表说明

• 图1：美豆指数（美分/蒲）
• 图2：豆菜粕指数（元/吨）
• 图3：豆菜粕价差（元/吨）
• 图4：豆粕59（元/吨）
• 图5：菜粕59（元/吨）
• 图6：南美产量vs出口+压榨
• 图7：南美3国大豆产量
• 图8：巴西贴水
• 图9：巴西农户销售进度
• 图10：美国种植面积分布
• 图11：大豆玉米种植占比
• 图12：大豆种植利润
• 图13：大豆玉米比价
• 图14：美豆出口销售进度
• 图15：美豆压榨利润
• 图16：大豆月度进口量
• 图17：大豆周度压榨量
• 图18：豆粕周度提货量
• 图19：豆粕基差
• 图20：大豆压榨利润
• 图21：豆粕基差成交
• 图22：菜籽月度进口量
• 图23：菜粕周度提货量
• 图24：华南豆菜粕现货价差
• 图25：葵粕与菜粕价差
• 图26：国内菜籽菜粕库存
• 图27：国内颗粒粕库存
• 图28：加拿大菜籽累积出口量
• 图29：澳大利亚菜籽月度出口量

报告作者与联系方式

• 主笔：陈界正
• 期货从业证号：F3045719
• 投资者咨询从业证号：Z0015458
• 联系方式：
  • 负责人：蒋洪艳，021-65789251
  • 联络对接：贾瑞林，021-65789256
  • 邮箱：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn
  • 网址：www.yhqh.com.cn
  • 电话：400-886-7799

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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• 报告内容可能随市场变化而调整，客户应独立判断。

总结

本报告全面分析了2023年第一季度美豆及国内豆菜粕的市场走势与基本面变化。南美供应恢复和巴西销售压力是国际豆粕价格回落的主要原因，而国内豆粕市场则因需求疲软和库存压力导致基差快速下跌。预计二季度国内豆粕和菜粕市场仍将面临供需宽松压力，价格可能继续承压。市场关注点将逐步转向美豆种植面积及巴西出口节奏，整体趋势以震荡为主，深跌空间有限。