20240709-紫金天风-豆粕周报_巴西贴水上涨_美巴价差收窄_23页_4mb

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• 核心观点： 震荡是近期核心特征。短期内，飓风伴随降雨缓解了部分美国主产州的极端干旱高温天气，促进了优良率回升（截至6月7日，优良率68%，高于去年同期）。然而，未来6-10天（7月14日至18日），美豆主产区预计将再次面临高温多雨天气，对作物生长可能形成压力。
• 市场持仓： CFTC管理基金持仓数据显示，CBOT大豆净多头持仓处于历史低位，而空头大幅增仓是推动近期价格下跌（主力合约跌幅一度超17%）的重要因素之一。
• 南美出口与种植： 巴西大豆出口表现活跃，但发货节奏已接近尾声（7月船期已买满）。南美大豆（主指巴西/阿根廷）整体供应状况较优，部分地区的售货进度快于市场预估，但全球出口节奏对巴西豆出口支持力度不足。值得注意的是，阿根廷新作销售进度也相当可观。
• 国内基本面： 当前国内大豆供应压力仍存，港口库存同比下降，但预计7-9月到港量将显著增加。国内开机率预计下周继续小幅上行，将加剧豆粕库存累积（截至6月7日，豆粕库存环比、同比双增，提货下降），港口库存小幅下降，但绝对数仍然庞大。基本面呈现供强需弱特点，整体中性偏空或中性。
• 价格动态： 原油、铁矿石等关联品种下跌也对油脂及粕类价格构成压制。
• 未来展望（连粕）： 短期内，市场对9月（不完全年）价格预期存在分歧，部分机构看空，部分看多。考虑到基本面未实质性改善，预计连粕可能维持震荡、低位盘整或小幅反弹格局，需密切关注天气预报、进口大豆压榨利润变化以及库存周期拐点。