20211026-国信证券-久祺股份-300994.SZ-21年三季度财报点评_三季度净利实现高增长_期待四季度旺季表现_6页_894kb

报告摘要

久祺股份（300994）2021年三季度财报显示，公司业绩实现高增长，营收和净利润均同比增长超75%，并维持“买入”评级。公司主要业务集中在工业机械领域，尤其是自行车ODM制造，同时积极布局“电动自行车+跨境电商+自有品牌”战略，推动收入增长。

三季度业绩表现强劲：公司2021年三季度单季实现营收10.1亿元，同比增长75.6%；归母净利润0.62亿元，同比增长75.5%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长81.9%。
收入增长主要驱动力：
- 疫情推动出行方式变化：欧美消费者因疫情改变出行方式，增加对电动自行车的需求。
- 电动自行车业务增长：公司加大产品附加值高的助力电动自行车的布局，带动收入增长。
- 跨境电商渠道拓展：通过跨境电商直接销售自有品牌产品，提升市场渗透率。
盈利能力稳定：尽管海运费用高企对毛利率和净利率造成负面影响，但公司三季度毛利率为18.1%，净利率为6.1%，环比保持稳定。
存货控制良好：三季度存货金额为1.48亿元，环比基本持平，较二季度的1.41亿元略有增长，但整体趋势趋稳。
盈利预测上调：基于收入增长略超预期，上调2021-2023年归母净利润预测至2.1/3.0/4.1亿元，同比增长分别为35.8%、42.5%、35.1%。
估值目标明确：给予32-35倍PE的目标估值，对应目标价49.5-54.1元。
当前估值：当前股价对应2022年和2023年EPS的PE分别为26X和19X，显示估值具备提升空间。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2286	3883	5086	6367
净利润（百万元）	157	213	303	410
每股收益（元）	1.08	1.10	1.56	2.11
毛利率	20%	18%	19%	19%
EBIT Margin	10%	7%	7%	8%
净利润增长率	54%	36%	43%	35%
P/E	37.6	36.9	25.9	19.2
P/B	13.5	13.4	9.8	7.2
EV/EBITDA	28.7	33.2	23.9	18.3

项目	2020	2021E	2022E	2023E
现金及现金等价物（百万元）	386	637	836	969
应收款项（百万元）	432	638	836	1047
存货净额（百万元）	116	175	227	281
流动资产合计（百万元）	977	1528	2000	2424
固定资产（百万元）	74	73	113	288
资产总计（百万元）	1066	1616	2133	2742
应付款项（百万元）	454	700	906	1125
流动负债合计（百万元）	624	1025	1330	1652
负债合计（百万元）	629	1029	1334	1656
股东权益（百万元）	437	586	799	1086
负债和股东权益总计（百万元）	1066	1616	2133	2742

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	191	318	344	466
投资活动现金流（百万元）	-96	-27	-11	-210
融资活动现金流（百万元）	-36	-64	-91	-123
企业自由现金流（百万元）	215	321	299	263
权益自由现金流（百万元）	281	327	309	276

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类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上