20181026-华创证券-国祯环保-300388.SZ-2018年三季报点评_工程带动业绩高增_融资收紧订单逆势高增_5页_526kb

报告摘要

国祯环保（300388）2018年三季报总结

核心内容

国祯环保在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收达到24.90亿元，同比增长73.81%；归母净利润达到2.28亿元，同比增长127.68%。其中，第三季度营收9.14亿元，同比增长69.32%，归母净利润0.89亿元，同比增长125.03%。公司业绩的大幅增长主要得益于上半年收购工程公司后确认的工程收入，以及在市政污水处理领域的持续扩张。

主要观点

工程业务带动业绩高增：公司通过收购安徽安昕建设工程有限公司100%股权，获得了市政公用工程施工总承包一级资质，从而增强了其在市政工程领域的竞争力。公司目前拥有百余座污水处理厂，城市污水和供水处理规模达511万吨/日，工业污水处理规模为15.44万吨/日，管网运营规模达4261公里/年，显示出强大的运营能力。
订单逆势高增：尽管环保行业受融资收紧影响，PPP业务压力较大，但公司仍取得了显著的订单增长，前三季度新签节能环保工程类合同36个，合同金额17.29亿元，特许经营权类项目13个，涉及投资金额37.52亿元。订单总额接近去年全年，体现了公司在市政污水处理领域的强大市场竞争力和运营管理能力。
工程运营协同推进：公司稳步推进各项目工程建设，多个项目已进入验收阶段，未来有望实现商业收费。同时，公司通过引入先进的运营管理系统，提升了运营效率和数据管理能力，为未来业绩的稳定释放奠定基础。

关键信息

财务预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.78亿元、3.79亿元、4.82亿元，对应全面摊薄EPS分别为0.51元、0.69元、0.88元。2018年PE为17倍，2019年为12倍，2020年为10倍。
财务指标：
- 营业收入增长率：2018年28.0%，2019年33.6%，2020年25.8%
- 毛利率：稳定在25.0%
- 净利率：从7.9%提升至9.1%
- ROE：从10.1%提升至15.8%
- ROIC：从13.1%提升至18.3%
资产负债率：从72.6%下降至67.7%，显示公司偿债能力有所改善。
资产与负债结构：
- 资产总额预计从2017年的8,095百万增长至2020年的10,633百万
- 流动资产合计从2,777百万增长至5,260百万
- 非流动资产合计从5,318百万增长至5,374百万
- 流动负债合计从2,830百万增长至4,150百万
- 非流动负债合计从3,046百万增长至3,046百万
现金流量：经营活动现金流持续增长，2018年预计为394百万，2020年预计为614百万。投资活动现金流由负转正，融资活动现金流则有所下降。