20150318-申万宏源-汉鼎宇佑-300300.SZ-打造国内领先的智慧生活运营商_首次覆盖给予_增持_评级_31页_2mb

汉鼎股份（300300）投资总结

核心内容

汉鼎股份是一家以智慧城市建设为核心业务，同时积极布局移动互联网和智慧生活内容运营的公司。公司首次被覆盖，给予“增持”评级，主要基于其“线下资源”与“线上思维”的结合、移动互联网业务的战略价值、用户流量入口的抢占以及“基础民生 + 休闲娱乐”结构化布局。

主要观点

1. 双优标的：公司兼具线下资源与线上思维，具备从智慧城市建设者向智慧生活运营商转型的潜力。
2. 移动互联网的战略价值：移动互联网是公司实现智慧生活运营的最优路径，其核心在于获取用户数据，实现大数据变现。
3. 线下应用分发平台：公司通过“蜂助手”平台在三四线城市布局线下APP分发，目标市场定位准确，竞争优势明显。
4. 城市级WIFI布局：通过承接智慧城市总包项目，公司布局城市级WIFI，有望实现应用分发和精准营销的双重商业模式。
5. 智慧生活内容运营：公司从基础民生（如智慧医疗）和休闲娱乐（如手游、社交网络）两个方面进行内容布局，满足用户多层次需求。
6. 盈利预测：公司预计2014-2016年EPS分别为0.44元、0.64元、1.07元，对应PE分别为85倍、58倍、35倍，估值低于行业平均。

关键信息

市场数据

• 收盘价：37.19元
• 一年内最高/最低价：38.97元/20.38元
• 市净率：10.3
• 流通A股市值（百万元）：3190

基础数据

• 每股净资产（元）：3.6
• 资产负债率（%）：34.71
• 总股本/流通A股（百万）：191/86

财务预测

业务布局

1. 移动互联网业务

• 蜂助手：已覆盖广东、山东、四川、湖南、福建、陕西、山西、内蒙、西藏等省的运营商及社会渠道，2014年装机量近2000万台，潜在覆盖可达8000万台，增速高达100%。
• 城市级WIFI：通过承接智慧城市总包项目，公司布局城市级WIFI，预计在三四线城市中，WIFI广告推送与应用分发可分别创收0.24亿元和0.84亿元，合计直接经济价值约1.08亿元/年。

2. 智慧生活内容运营

• 基础民生：公司推出“找健康”智慧医疗平台，结合移动互联网、分级诊疗、健康管理、会员服务，实现智慧医疗运营。
• 休闲娱乐：推出首款卡牌手游《封神来了》，并拥有“美女时钟”社交平台，具备“社交 + 电商”属性，未来有望通过体验式营销实现流量变现。

风险提示

• 智慧城市项目订单、蜂助手推广、城市级WIFI部署、手游及美女变现等不达预期。

股价催化剂

• 智慧城市总包项目进展顺利
• 蜂助手装机量等指标超预期
• 城市级WIFI部署顺利
• 智慧医疗等民生项目再获实质性进展
• 手游上线后盈利超预期
• 美女变现超预期

可比公司估值比较

未来展望

汉鼎股份凭借其80后创始团队的互联网思维、线下资源的积累以及对移动互联网和智慧生活的战略布局，有望在智慧生活运营领域取得突破，实现从订单型向运营型公司的转变。公司当前估值低于行业平均水平，具备较大的成长空间。