20230308-天风证券-晨会集萃_11页_1mb

晨会集萃总结

核心内容概览

本次晨会集萃涵盖了多个行业领域，包括新能源汽车、电力设备、能源开采、家电、机械设备、计算机、金融固收等，重点分析了行业发展趋势、企业表现及投资建议，为市场参与者提供了多维度的参考。

主要观点与关键信息

新能源汽车景气度跟踪

• 2023年2月，新能源汽车订单和交付量环比大幅增长，新增订单较1月增长119%-124%，交付量增长52%-57%。
• 市场前景：预计3月将进入新一轮新车周期，新款/改款车型发布将提升市场活力，高性价比车型有助于车企稳固销量，进一步提升渗透率。
• 重点推荐：国内自主品牌如【比亚迪】【广汽集团】【长安汽车】【吉利汽车】【长城汽车】，以及造车新势力如【理想汽车】【小鹏汽车】，建议关注【蔚来汽车】。

重卡电动化与换电重卡

• 换电重卡：2022年换电重卡销量达2434辆，市占率20%，排第一，【汉马科技】为换电重卡布局较早的整车企业。
• 换电优势：换电重卡相比燃油重卡，每年能源费用可节省约10万元，5年总成本低25万元；换电站IRR在10%左右，回收周期约5年。
• 应用场景：目前换电重卡主要应用于封闭场景+短倒运输，预计未来随着电池技术进步，应用场景占比将提升至37%。
• 投资建议：【汉马科技】有望受益于电动化趋势，未来可期待其产品轻量化+电动化+智能化的提升；【蓝海华腾】作为电控端企业，其产品具备广泛适用性，有望跟随下游整车快速放量；【瀚川智能】和【法兰泰克】作为设备端企业，受益于换电站建设热潮。

能源央企估值修复逻辑

• 考核指标变化：国资委将ROE作为考核指标，推动能源央企提升盈利能力和资产回报率。
• 逻辑一：双碳影响能源价格：油价中枢上升至70-80美元/桶，煤炭价格上升至1000元/吨，提升能源央企价值。
• 逻辑二：炼化市场格局改善：未来三年芳烃产能停滞、烯烃增幅放缓，成品油可能出现产能负增，提升资产稀缺性。
• 逻辑三：重视分红回购：预计能源央企分红收益率在6-10%之间，推动估值修复。
• 重点企业：中国石化、中国神华、中国海油、中国石油等。

广联达：数字新成本平台助力国企改革

• 国企改革：ROE成为建筑业国企考核指标，推动数字化转型。
• 数字新成本平台：2022年推出，有助于施工企业与房企精细化成本管理，提升效率。
• 盈利预测：调整2022-2024年盈利预测，收入为65.87/81.62/98.65亿元，归母净利润为9.63/13.65/17.69亿元，维持“买入”评级。

中密控股：密封行业龙头，受益于多领域增长

• 行业前景：2025年机械密封市场容量预计达92.06亿元，公司作为龙头有望充分受益。
• 公司优势：产品覆盖天然气、石化、煤化工、电力、冶金等领域，通过并购拓展业务边界，提升竞争力。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为3.37/4.17/5.14亿元，当前PE分别为26.76/21.63/17.55倍，给予2023年26X目标估值，目标市值108.45亿元，目标价52.10元，维持“买入”评级。

广州酒家：业绩符合预期，期待产能扩张与食品业务增长

• 2022年业绩：营业收入41.14亿元，同比增长5.75%，但归母净利润下降8.92%，主要受餐饮业务影响。
• 业务布局：聚焦“食品+餐饮”，食品业务线上线下的融合带来“1+1>2”的效应，月饼业务稳健增长，速冻业务在产能扩张后有望提速。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.1/6.6/7.9亿元，当前PE分别为24/21倍，维持“买入”评级。

立高转债：高溢价潜力，建议积极参与申购

• 发行规模：9.5亿元，债项与主体评级为AA-/AA-。
• 转股价值：截至2023年3月3日为100.6元，市场或给予22%溢价，预计上市价格为123元左右。
• 风险提示：包括产能消化、食品安全、原材料价格波动等。

投资建议汇总

风险提示

• 换电重卡销量不及预期
• 竞争格局恶化
• 产能释放不及预期
• 测算存在主观性
• 汉马科技诉讼与报表亏损风险
• 调研样本有限，不具行业代表性
• 疫情反复影响生产销售
• 零部件供应不稳定
• 能源品价格回落
• 企业降本增效效果弱于预期
• 业绩下滑或分红比例下降
• 新产品研发不达预期
• 市场数据偏差
• 疫情持续影响
• 食品销量与餐饮恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 分红与可转债价格波动风险
• 信用评级变化风险
• 正股波动风险

市场数据

海外市场表现

风险提示总结

• 换电重卡：销量不及预期、竞争格局恶化、产能释放不及预期、测算存在主观性、汉马科技诉讼与报表亏损风险。
• 新能源汽车：调研样本有限、疫情反复、零部件供应不稳定。
• 能源央企：能源品价格回落、企业降本增效效果弱于预期、业绩下滑或分红比例下降、测算具有主观性。
• 其他风险：市场数据偏差、疫情持续影响、食品销量与餐饮恢复不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、可转债价格波动、信用评级变化、正股波动等。

投资评级说明