20230804-浦银国际证券-和黄医药-00013.HK-1H23业绩符合预期_呋喹替尼有望年底于美国获批_11页_1mb

公司业绩摘要

和黄医药在1H23期间业绩符合预期，收入同比增长164%至53亿美元，主要由于肿瘤产品和研发服务收入增长。肿瘤产品销售收入增长26%至8,015万美元，归母净利转正为17亿美元，相比1H22的亏损16亿美元。公司维持2023年肿瘤业务综合收入指引在45-55亿美元区间，预计2023全年收入为83亿美元。

产品表现

• 呋喹替尼市场销售额固定汇率下增长20%，国内3LCRC市场份额达47%，新增患者治疗量增加20%。预计2023年底在美国获批。
• 索凡替尼销售额增长79%，神经内分泌瘤市占率达17%。
• 赛沃替尼销量在2Q23增长84%，尽管受医保降价影响，销售额略有下降。

未来催化剂

公司计划在2023年下半年推动呋喹替尼在美国获批（11月末），并在2023年剩余时间和2024年推动其他产品如索乐匹尼布和安迪利赛的数据读出及NDA提交，预计2024年呋喹替尼在二线胃癌中国获批。

评级与估值

浦银国际维持“买入”评级，目标价为440港元/282美元，基于DCF模型。预计2023/24/25年收入分别为83亿/87亿/97亿美元，建议2025年起盈亏平衡。乐观情景下目标价530港元，悲观情景下250港元。

风险因素

主要包括商业化产品销售未达预期、临床或监管审批滞后。面临竞争加剧和毛利润可能下降的风险。

财务预测

收入和净利润预计持续增长，但2025年前为盈亏平衡。2023-25年预计毛利率在40%-60%区间，政策变化（如医保）可能影响业绩。