20240229-浦银国际证券-和黄医药-00013.HK-呋喹替尼销售超预期_海外首发成绩亮眼_7页_1mb

和黄医药研究报告摘要

关键业绩数据

• 2023年全年业绩：总收入838亿美元（+97% YoY），肿瘤业务收入529亿美元（+223% YoY，含武田首付款），净利润1亿美元，超出预期，主要因销售和行政费用低于预期及非运营收入增加。
• 2024年肿瘤收入指引：3-4亿美元，对应30%-50% YoY增长。鉴于2023年在反腐环境下仍实现39%增速，实现指引信心高。

研究重点：药物销售与国际化

• 呋喹替尼：销售超预期，2023年中国市场销售额1075亿美元（+15% YoY），美国销售额确认收入1510万美元；海外商业化进展突出（仅7周即有亮眼表现）。2024年预期海外销售至少15亿美元。
• 赛沃替尼国际化：全球二期SAVANNAH试验完成，预计2024年底向美国FDA加速申报二线非小细胞肺癌；若获批，将成为公司第二个海外获批药物，当前PFS和ORR数据积极。
• 其他更新：安迪利塞（PI3K抑制剂）评估开发计划；索乐匹尼布（Syk抑制剂）获FDA IND批准，将开展Ph1b/2试验，但出海需监管确认。

2024年催化剂

1. 呋喹替尼新适应症获批（如胃癌中国、结直肠癌欧洲日本）及销售好于预期。
2. 赛沃替尼美国申报及中国MET外显子14突变完全上市申请。
3. 索乐匹尼布中国获批、免疫性血小板减少症三期数据读出等。

评级与目标

• 维持“买入”评级，目标价25美元/39港元。
• 财务预测调整：下调2024年净亏损估计，调整2025年为微盈利，引入2026年预测，基于DCF模型。
• 风险：商业化不及预期、研发进度或数据不佳。

投资建议

关注呋喹替尼和赛沃替尼商业化加速，建议投资者考虑催化剂事件驱动的机会。