20230802-财通证券-和黄医药-00013.HK-业绩符合预期_呋喹替尼出海顺利_3页_722kb

和黄医药（00013）公司点评总结

核心观点：
业绩符合预期，核心产品放量，国际化进程顺利。

业绩亮点

1. 收入与利润增长强劲
   2023上半年实现收入53.3亿美元（+164% YoY），归母净利润16.9亿美元，现金流充沛。

2. 核心产品市场表现：

   • 呋喹替尼：销售额5,630万美元，同比增长12%。在3L结直肠癌市场占有率达47%。
   • 索凡替尼：销售额2,260万美元，增长66%。神经内分泌瘤市场份额达17%。
   • 赛沃替尼：纳入医保后价格下调38%，销售额持平，Q2销量同比增长84%。

费用与研发管理优化

• 研发费用下降20%至14.5亿美元，管理费用下降27%至4.2亿美元。公司预计2025年可实现盈亏平衡。

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国际化拓展

• 呋喹替尼出海顺利：与武田制药达成113亿美元授权交易（首付款4亿美元部分到账），呋喹替尼已获FDA优先审评，2023年完成NDA报产。
• 其他产品跟进：索乐匹尼布及安迪利塞预计2023年下半年国内报产。

投资建议

• 维持“增持”评级，预计2023–2025年收入分别为78/80/96亿美元。
• 财务预测：毛利率均值在64~67%区间，估值P/E从52倍下行至44倍以上。

风险提示

• 产品获批及销售不及预期；医保政策变化；研发进展延迟等。