20210713-东兴证券-良信股份-002706.SZ-动态跟踪_海盐基地入选未来工厂试点_智能化助力增效_5页_865kb

良信股份（002706）总结

核心内容

良信股份（002706）是一家专注于中、高端市场低压电器产品研发、生产和销售的领先企业。公司于2021年7月5日被浙江省经信厅列为“未来工厂”试点企业之一，其全资子公司良信电器（海盐）有限公司成为33家试点企业之一。该基地是公司定增募投项目的一部分，计划投入23.85亿元用于智能型低压电器研发及制造，预计2023年全面投产，显著提升制造能力与效率。

主要观点

• 智能化升级：海盐基地按照工业4.0标准建设，涵盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等低压电器全产业链，实现设备联网、数据实时采集，推动透明化、少人化、无人化生产。
• 产能与竞争力提升：海盐基地规划年产值100亿元，相较现有上海浦东工厂，通过产业链向上延伸，提高零部件自制能力，保障产品品质，同时通过智能化提升运营效率，增强产品在高端市场的竞争力。
• 公司核心竞争力：
  1. 产品设计坚持定制化服务理念，助力中高端市场拓展。
  2. 持续高研发投入，推动新能源、通信、智能家居等新兴市场产品创新。
  3. 营销采用端到端流程型组织模式，提升快速响应能力。
  4. 制造环节通过智能化提升效率，优化成本控制。

关键信息

项目进展

• 海盐基地一期项目预计2021年9月底竣工验收，2021年底投入使用。
• 二期项目预计2022年8月底竣工验收。
• 公司非公开发行预案拟募集不超过15.8亿元，结合自有资金投入23.85亿元用于该基地建设。

财务预测

• 营业收入：预计2021~2023年分别为4,274.16亿元、5,896.24亿元、8,065.89亿元，年增速分别为41.69%、37.95%、36.80%。
• 归母净利润：预计2021~2023年分别为439.54亿元、635.81亿元、884.24亿元，年增速分别为17.06%、44.65%、39.07%。
• 每股收益（EPS）：预计2021~2023年分别为0.43元、0.62元、0.87元。
• PE估值：2021年为49.5倍，2022年为34.2倍，2023年为24.6倍。
• PB估值：2021年为8.96倍，2022年为7.58倍，2023年为6.11倍。
• ROE：预计2021~2023年分别为19.68%、23.99%、27.48%。

业务分项预测

• 终端电器：预计2021~2023年营业收入分别为1,450.00亿元、1,740.00亿元、2,053.20亿元，毛利率分别为40.00%、41.00%、41.00%。
• 配电电器：预计2021~2023年营业收入分别为2,212.16亿元、3,207.64亿元、4,554.85亿元，毛利率分别为40.00%、41.00%、41.00%。
• 控制电器：预计2021~2023年营业收入分别为350.00亿元、483.00亿元、637.56亿元，毛利率分别为22.50%、24.00%、26.00%。
• 智能电工：预计2021~2023年营业收入分别为250.00亿元、450.00亿元、800.00亿元，毛利率分别为22.00%、24.00%、24.00%。
• 其他产品：预计2021~2023年营业收入分别为12.00亿元、15.60亿元、20.28亿元，毛利率分别为55.00%、55.00%、55.00%。

风险提示

• 海盐基地建设进度可能低于预期。
• 原材料价格波动可能对成本控制产生不利影响。

评级与估值

• 投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）。
• 估值比率：
  • P/E：2021年为49.5倍，2023年为24.6倍。
  • P/B：2021年为8.96倍，2023年为6.11倍。
  • EV/EBITDA：2021年为34.76倍，2023年为18.61倍。

分析师信息

• 首席分析师：郑丹丹，东兴证券研究所，电力设备与新能源行业首席分析师。
• 分析师：洪一，东兴证券研究所，主要覆盖环保、电新等研究领域。
• 研究助理：张阳，从事电力设备与新能源行业研究，主要负责新能源汽车产业链方向。

财务指标趋势

• 毛利率：预计2021~2023年分别为37.56%、38.35%、38.16%。
• 净利率：预计2021~2023年分别为10.28%、10.78%、10.96%。
• 总资产周转率：预计2021~2023年分别为1.16、1.29、1.41。
• 资产负债率：预计2021~2023年分别为40.43%、43.60%、43.69%。