20220827-天风证券-亿田智能-300911.SZ-电商增长强劲_盈利有望筑底回升_6页_979kb

亿田智能（300911）总结

核心内容

亿田智能在2022年上半年实现了显著的业绩增长，尽管受到疫情的影响，其电商渠道表现尤为突出，成为公司增长的主要驱动力。

财务表现

• 营业收入：2022年H1公司实现营业总收入6.1亿元，同比增长21.8%。
• 净利润：归母净利润为1.1亿元，同比增长21.3%；扣非归母净利润为1.0亿元，同比增长19.4%。
• 季度表现：
  • 22Q2：营业总收入3.6亿元，同比增长4.0%；归母净利润0.7亿元，同比增长7.1%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长9.4%。

电商增长

• 电商渠道收入达到3.15亿元，同比增长72%，占公司总收入的52%。
• 京东/天猫平台总成交金额4.25亿元，同比增长56.3%。
• 抖音、小红书等新兴电商渠道的布局为公司带来显著增长。

盈利能力

• 毛利率：2022年H1毛利率为46.6%，同比提升0.6个百分点。
• 净利率：归母净利率为18.3%，同比增长0.5个百分点。
• 分季度毛利率：22Q1为43.65%，同比-0.66个百分点；22Q2为48.7%，同比+1.9个百分点，显示盈利水平迎来拐点。

费用情况

• 费用率：22Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为20.9%/5.8%/3.8%/-1.6%，同比变化-1.6/+3.0/+0.5/-0.5个百分点。
• 管理费用：因股份支付和职工薪酬增加而急剧增长，整体费用率同比+1.5个百分点。

资产负债表

• 货币资金+交易性金融资产：2022年中报为10.9亿元，较2021年末下降11.9%。
• 应收票据及应收账款：2022年中报为1.7亿元，较2021年末增长139.1%。
• 存货：2022年中报为1.0亿元，较2021年末下降3.5%。
• 流动资产合计：2022年中报为1,888.09亿元，预计2024年将达到3,136.39亿元。
• 负债合计：2022年中报为777.45亿元，预计2024年将达到1,094.56亿元。
• 资产负债率：2022年中报为35.27%，预计2024年将达到34.90%。

现金流

• 经营活动现金流：2022年H1为0.2亿元，同比下降81.0%。
• 投资活动现金流：2022年H1为-1.8亿元，同比下降70.5%。
• 筹资活动现金流：2022年H1为-0.7亿元，同比下降25.9%。

主要观点

1. 电商渠道增长显著：公司电商渠道收入同比增长72%，占公司总收入的52%，成为主要增长点。
2. 盈利水平回升：尽管Q2收入增速放缓，但公司整体毛利率和净利率均有所提升，显示盈利能力逐步恢复。
3. 改革红利释放：公司内部改革和人才建设逐步夯实了研发、效率和治理优势，预计未来业绩修复弹性较大。
4. 多元化渠道拓展：家装、工程等多元化渠道具有广阔拓展空间，有助于公司持续增长。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.72亿元、3.50亿元、4.46亿元。
• 当前股价：56.73元，对应2022-2024年PE分别为22.5X、17.5X、13.7X。
• 风险提示：
  • 原材料价格上涨的风险；
  • 房地产市场波动的风险；
  • 市场竞争加剧的风险。

财务预测摘要

作者信息

• 孙谦，分析师，SAC执业证书编号：S1110521050004，邮箱：sunqiana@tfzq.com
• 宗艳，分析师，SAC执业证书编号：S1110522070002，邮箱：zongyan@tfzq.com