2017-景气回升行业集中，缝制机械龙头崛起_28页-2mb

杰克股份（603337.SH）行业分析总结

核心内容

杰克股份作为缝制机械行业的龙头企业，正经历着行业复苏与自身发展的双重机遇。随着下游服装行业盈利回升和区域转移，缝制机械市场需求逐渐释放，行业景气度回升。公司通过产业链延伸、产品智能化升级以及全球市场拓展，不断巩固其行业领先地位。

主要观点

1. 下游景气回升，补库存驱动需求加速释放

• 行业回暖迹象明显：2016年行业销售收入接近160亿元，恢复至金融危机前水平，工业缝纫机产量增速明显上升，产销率超过100%。
• 库存去化显著：2017年1-3月，工业缝纫机库存下降44.39%，带动补库需求释放。
• 出口增长强劲：2017年一季度，工业缝纫机出口量同比增长8.7%，其中自动产品出口增长显著。

2. 竞争格局生变，企业分化带来供给集中

• 全球产业转移：从欧美到日本再到中国，产业转移推动了中日德三足鼎立格局的形成。
• 市场集中度提升：2016年行业CR10达到66.1%，公司市场份额提升至12%，并保持持续增长。
• 企业分化趋势：低技术含量的小企业逐步被市场淘汰，龙头企业市场份额扩大，行业集中度持续提高。

3. 杰克砥砺前行，打造全球缝纫第一品牌

• 业务布局拓展：公司通过收购德国奔马和浙江众邦，切入缝前设备并实现核心零部件自主化。
• 销售网络全球覆盖：境内拥有717家经销商，境外覆盖70多个国家，全球销售占比超过50%。
• 产品智能化升级：公司加大研发投入，推出自动化和智能化产品，提升产品竞争力，毛利率稳步上升。
• 盈利表现优异：2016年公司营收增长16.68%，净利润增长29.61%，毛利率提升至31.3%。

关键信息

行业现状

• 行业分类：缝制机械分为缝前、缝中和缝后设备，应用广泛。
• 出口市场：印度、印尼、越南、孟加拉、伊朗等新兴市场成为出口增长主力。
• 自动化趋势：全球缝纫机市场对自动化、智能化产品需求增加，公司产品中自动化设备占比接近80%。

公司发展

• 市场份额：2016年公司在国内缝纫机市场占有率约12%，全球排名第三。
• 收入预测：2017-2019年EPS预计分别为1.457、1.866和2.214元，增长趋势明显。
• 财务表现：2016年营收18.57亿元，净利润2.21亿元，毛利率达31.3%，净利率11.9%。
• 研发投入：公司研发费用占营收比例领先行业，拥有4大研发中心和9个研发团队。

风险提示

• 纺织业投资下滑：可能影响缝纫机市场需求。
• 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，竞争压力可能加大。
• 汇率波动：可能影响公司海外业务收益。

盈利预测

财务指标

• 市盈率（P/E）：2017年26.01，2018年20.31，2019年17.11。
• 市净率（P/B）：2017年5.98，2018年4.62，2019年3.64。
• EV/EBITDA：2017年19.08，2018年14.57，2019年11.76。

投资建议

• 评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）。
• 基本面：公司处于行业复苏阶段，市场份额持续提升，产品线完善，未来3年有望保持增长。
• 估值：公司估值水平合理，具备良好的增长潜力。

结论

杰克股份凭借其在缝制机械行业的领先地位，以及对自动化、智能化产品的持续投入，正迎来行业复苏和自身发展的双重机遇。随着全球服装产业向东南亚和南亚转移，公司通过完善销售网络和提升产品技术，有望在全球市场中占据更大份额。未来三年，公司预计保持稳定增长，具备较高的投资价值。