20150407-华创证券-大豪科技-603025.SH-缝制设备电控系统龙头_产能扩充打开新成长空间_14页_644kb

大豪科技 (603025.SH) 总结

公司概况

大豪科技是国内一流的缝制设备电控系统研发和生产企业，专注于缝制及针织设备电脑控制系统，主要产品包括刺绣机、特种工业缝纫机和针织横机电脑控制系统。其中，刺绣机电脑控制系统在国内市场占有率超过80%，是公司主要收入来源，占营业收入的86%。

行业现状

• 电脑刺绣机行业波动性较大：受宏观经济和国际经济影响，行业产量在2008年大幅下降，近年来随着行业回暖，高端刺绣机电控系统需求稳定增长。
• 工缝机电控系统市场潜力大：该市场处于发展阶段，预计未来几年锁眼机、花样机、套结机等主要机型年需求量将达到15-20万台，随着机电一体化水平提升，市场需求将持续释放。

公司优势

• 行业龙头地位：公司在国内缝制设备电控领域占据领先地位，主导产品刺绣机电控系统市场占有率长期保持在80%以上。
• 品牌与客户优势：公司“大豪”品牌受到广泛认可，与多家国内外缝制机械设备厂商建立了长期合作关系。

募投项目分析

公司拟公开发行5100万股，募集资金净额为5.18亿元，主要用于以下项目：

• 生产基地建设项目：投资30,068万元，新增高端刺绣机电控系统5,000套、特种工业缝纫机电控系统20,000套、横机电控系统20,000套和专用伺服系统50,000轴。预计达产后每年新增销售收入4亿元，新增年均净利润9,054.79万元。
• 研发体系建设项目：投资8,505万元，用于完善研发体系，提升产品技术水平和研发能力。
• 营销网络建设项目：投资4,305万元，用于优化营销布局，增强市场拓展能力。
• 补充流动资金项目：投资8,947万元，用于满足主营业务扩张的资金需求。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.55元、0.75元、0.82元，归属于母公司净利润分别为24,926万元、33,690万元、36,700万元。
• 估值：公司2015年动态市盈率在30-35倍较为合理，对应合理价格区间为16.5元-19.3元。

风险提示

• 应收账款风险：公司应收账款较高，存在坏账风险，但主要客户信用状况良好。
• 固定资产折旧风险：新增产能可能导致折旧费用增加，若市场收益不及预期，可能影响利润。
• 新增产能市场风险：公司需有效开拓市场以消化新增产能，否则可能影响投资效益。

财务指标概览

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师信息

• 李佳：机械行业首席分析师，4年证券分析经验，曾获多项行业奖项。
• 何思源：机械行业高级分析师，5年行业研究经验，专注于多个细分领域。
• 鲁佩：机械行业助理分析师，2014年加入华创证券，从事机械行业研究。

联系方式

• 北京总部：地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033，传真：010-66500801
• 深圳分部：地址：深圳市福田区深南大道4001号时代金融大厦6楼A单元，邮编：518038，传真：0755-82027731
• 上海分部：地址：上海浦东新区福山路450号新天国际大厦22楼A座，邮编：200122，传真：021-50583558

附注

本报告信息来源于公开资料，华创证券对信息的准确性和完整性不作任何保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资需谨慎，市场有风险。