20250425-财信证券-受益于家电国补_需求持续改善_新业务有望放量_4页_894kb

合肥高科研究报告总结

业绩情况

公司主营家用电器专用配件及模具研发、生产与销售，产品覆盖冰箱、电视、空调、洗衣机等核心零部件。2024年实现营收1198亿元（同比+1412%），归母净利润076亿元（同比+2206%）。其中2024Q4营收和归母净利润同比增速分别达3380%和769%。2025Q1营收325亿元（同比+2137%），归母净利润018亿元（同比-1218%），显示业绩波动性。

政策带动需求

受益于家电国补政策，2024年中国家电零售额达10307亿元（同比+123%）。公司订单量显著增长，国内/国外营收同比分别+1422%和+147%至1190亿元和008亿元。政策释放消费潜力，推动下游市场规模扩张。

客户集中度风险

公司与海尔深度绑定，2024年对海尔营收占比达7644%，同时海尔也是其最大供应商（采购占比3680%）。客户集中度较高存在依赖风险，公司正积极拓展优质客户以分散风险。

新业务拓展

公司正加速建设商用冰箱、生态种植冰箱OEM/ODM生产基地。2024年在建工程余额833755万元（同比+8304%），自主研发产品已进入打样和小批量试生产阶段，预计2025年实现投产，新业务有望成为增长新引擎。

财务管控能力

2024年销售/管理/研发费用率同比变化为-0.06%、+0.06%、+0.06%，整体费用占比316%。毛利率和净利率分别提升至1247%和637%。2025Q1毛利率和净利率进一步优化至128%和178%。显示公司成本控制能力较强。

盈利预测

预计2025-2027年营收分别为1394亿元、1616亿元、1878亿元，归母净利润分别为086亿元、103亿元、125亿元。2025年给予20-22倍PE估值，对应价格区间1900-2090元，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示

主要风险包括：市场竞争加剧、客户与供应商重合风险、终端需求不及预期。需关注行业周期性波动及新业务投产后的市场接受度。