20221209-开源证券-北交所新股申购报告_主营家电配件及模具_开拓新能源等新领域客户_17页_1mb

合肥高科公司研究报告总结

公司概况

合肥高科成立于2009年，是专注于家用电器配件及模具的模块化服务商。公司主要产品包括金属结构件、家电装饰面板和金属模具，终端产品覆盖冰箱、电视机、空调、洗衣机等功能结构件及外观装饰件。2022年1-6月，金属结构件和家电装饰面板分别贡献了70.4%和18.91%的营收，合计占比达89.31%。

业务发展

业务布局

合肥高科在发展初期专注于结构件和家电装饰面板业务，后期逐步拓展至金属模具、注塑、激光数控等业务领域。公司已形成冰箱彩晶玻璃制造加工、五金冲压制造加工、模具设计制造加工、激光数控加工等综合生产能力，并在合肥、佛山、沈阳等地设立生产基地，实现区域化布局。

客户结构

公司主要客户为海尔集团、京东方、美的集团等知名家电企业，其中海尔集团为第一大客户，2022年1-6月贡献74.79%的营收，2021年贡献74.89%的营收，前五大客户营收占比稳定在90%左右。客户集中度较高，与主要客户建立了长期稳定的合作关系。

非家电业务

公司在新能源汽车、消费电子及装备制造领域已与比亚迪、国盛电池、中天宽带、豫彩电子、晞隆光电等企业展开合作。2022年1-6月，非家电领域收入为183.17万元，收入规模较小，但有较大增长潜力。

财务表现

营收情况

2018年至2021年，公司营收持续增长，从4.82亿元增至8.59亿元。2022年1-6月实现营收4.31亿元，同比增长23.16%，延续增长态势。

毛利率与净利率

2022年1-6月，公司毛利率为11.38%，较2021年略有下滑。净利率为4.91%，较2021年有所提升，但与2021年全年相比仍略有下滑。主要产品毛利率分别为7.48%（金属结构件）、9.12%（装饰面板）和16.32%（模具产品）。

费用率

2022年1-6月期间费用率为7.22%，与2021年基本持平。其中销售费用率1.63%、管理费用率1.84%、研发费用率3.48%、财务费用率0.27%。

归母净利润

2022年1-6月实现归母净利润2116.2万元，同比增长12.41%。公司整体盈利能力稳定，但增速有所放缓。

未来发展

行业前景

我国家电行业在疫情后持续复苏，2021年实现营收1.73万亿元，同比增长15.5%。预计2024年我国智能家电市场规模将突破7283亿元，市场前景广阔。

募投项目

公司计划通过募投项目实现产能扩建，新增铰链类金属结构件产能3000万件/年、梁类金属结构件产能468万件/年、彩晶面板产能400万片/年、门壳饰条200万件/年、洗衣机面板180万件/年。募投项目将提升公司在冰箱、洗衣机等细分市场的占有率。

市场占有率

在冰箱铰链类结构件市场，公司占有率达11.75%，梁类结构件市场占有率8.12%，后背类结构件市场占有率5%。公司在家电专用配件领域具备一定的市场份额和优势地位。

估值分析

发行底价

公司发行底价为6.5元/股，对应2021年PE为13.39X，显著低于可比公司2021年PE均值63.71X，估值较为合理。

可比公司

可比公司包括毅昌科技、秀强股份、利通电子、胜利精密、协诚股份等。这些公司在家电、汽车、消费电子等领域均有较高的市场份额和良好的盈利能力。

风险提示

• 销售集中风险：公司第一大客户海尔集团贡献70%以上营收，客户集中度较高。
• 市场竞争加剧风险：家电专用配件行业竞争激烈，需持续提升技术和服务能力。
• 新股破发风险：公司估值较低，可能存在新股破发风险。

总结

合肥高科是一家专注于家电配件及模具的模块化服务商，依托海尔集团等龙头企业，占据冰箱铰链类结构件等细分市场优势地位。公司财务表现稳健，营收持续增长，毛利率和净利率保持在合理区间。募投项目将显著提升产能，拓展非家电业务，增强公司盈利能力。公司发行底价对应PE较低，估值合理，建议适当参与。然而，公司面临客户集中度高、市场竞争加剧等风险，需持续关注行业发展和公司经营状况。