白糖2021年度投资策略：后疫情时代减产叠加需求恢复有望推动糖价走高_22页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年全球及中国白糖市场供需变化及价格走势，并展望了2021年糖价的潜在走势。报告指出，2020年白糖市场主要受到新冠疫情的影响，导致全球糖供需格局发生剧烈变化，糖价从高位震荡下跌，后又因疫情缓解和需求恢复而反弹。2021年，随着疫情逐渐消退和巴西等主产国产量可能回落，全球糖市有望从过剩转为缺口，推动糖价上涨。

主要观点

• 2020年糖价走势：呈现“V形”走势，先涨后跌再反弹。
• 全球供需格局变化：2020年初市场预期全球糖市从过剩转为缺口，但疫情导致原油暴跌、乙醇消费塌陷，巴西原糖大幅增产，使糖市转为过剩。
• 巴西产量变化：2020年巴西中南部制糖比例大幅上升至历史高位，推动糖产量增长。但后期因干旱和乙醇消费恢复，巴西产量预计有所回落。
• 印度产量与政策：印度产量受季风降雨影响波动较大，政府通过最低收购价和补贴维持种植面积，成为全球糖价的重要影响因素。
• 泰国减产：受干旱和政策影响，泰国糖产量大幅下滑，预计2020/21榨季仍难恢复，对全球糖市影响显著。
• 中国供需情况：中国白糖市场受进口许可和物流管控影响，供需相对独立，呈现区间震荡格局。糖浆进口和走私进口对国内消费构成压力。
• 2021年展望：随着疫情缓解，全球糖供需有望重新回到缺口状态，推动糖价上涨。操作建议为逢低做多，但需警惕疫情持续或原油价格低位对糖价的拖累。

关键信息

2020年糖价回顾

• 国际糖价：从15美分/磅高位下跌至10美分/磅，后因需求恢复反弹。
• 国内糖价：上半年抗跌，下半年因进口增加而跟跌。
• 供需变化：巴西增产主导全球糖市从缺口转为过剩，印度、泰国等主产国产量下滑。

全球糖供需情况

• 巴西：2020年中南部糖产量显著增长，但后期因干旱和乙醇消费恢复，产量可能回落。
• 印度：2020/21榨季预计产量恢复至3100万吨，对全球糖价形成压制。
• 泰国：产量持续下滑，预计2020/21榨季产量在700-800万吨，远低于前一年。
• 全球供需缺口：ISO预计2020/21榨季全球糖供需缺口350万吨，较此前预估的72万吨大幅上调。

中国糖供需情况

• 供需平衡：国内供需偏宽松，进口和糖浆进口增加导致库存压力。
• 进口管控：国内进口受政策限制，形成“上有顶下有底”的震荡格局。
• 糖浆进口：2020年糖浆进口量大幅增长，冲击国内白糖消费。
• 库存与价差：榨季末工业库存偏高，基差和近远月价差波动明显。

2021年市场展望

• 疫情消退：预计2021年全球糖市将从疫情中恢复，需求回升，糖价有望上涨。
• 巴西产量预期：巴西产量可能因干旱和乙醇需求恢复而有所下滑。
• 印度与泰国：印度产量恢复，泰国产量仍难回升，成为2021年糖价走势的重要变量。
• 操作建议：建议逢低做多，关注疫情发展和巴西产量变化。

图表与数据目录

表格数据

研究员简介

• 朱奇：从事农产品研究与投资多年，曾担任现货贸易公司和私募机构相关负责人，擅长以基本供需为核心进行分析。
• 王真军：中南大学数理金融硕士，拥有期货和投资咨询资格，招商期货研究所高级研究员，专注于农产品期货研究。

风险提示

• 疫情持续：若疫情未能有效控制，可能继续压制需求，影响糖价。
• 原油价格低位：原油价格若持续低迷，可能继续支撑乙醇价格，影响巴西糖产量。
• 进口政策变化：国内进口政策可能因糖浆进口增加而调整，影响供需平衡。
• 市场波动：糖价走势受多因素影响，存在较大不确定性。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不保证其准确性。
• 报告内容仅为分析参考，不构成投资建议。
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