策略月报：月度报告拨云见日，复苏之光乍现-20230402-华安证券-21页_1mb

2023年4月A股市场分析与投资策略总结

核心内容概览

2023年4月，A股市场在经济复苏预期和TMT产业周期的双重驱动下，整体呈现乐观态势。分析师认为，市场对经济复苏的预期差和TMT产业周期的改善将成为投资主线。此外，美联储加息预期减弱，国内流动性稳中有升，为市场提供支撑。

主要观点

市场观点：拨云见日，复苏之光乍现

• 经济复苏：一季度经济开局向好，GDP增速有望达4.5%左右，PMI连续3个月在荣枯线上扩张，显示经济内生修复。
• 流动性：社融向好，信贷规模增长变缓但推力持续，流动性总量稳中有升。短端资金价格波动加大，需关注其向长端传导的风险。
• 美联储政策：加息预期减弱，风险偏好持续回温，关注4月底政治局会议对后续政策力度的表述。

行业配置：复苏与科技并进，三条主线配置

• 主线一：可选消费稳步复苏

  • 关注白酒、医疗服务、医疗美容和化妆品。
  • 3月消费风格震荡，但市场对经济修复普遍持悲观态度，存在较大预期差。

• 主线二：出行复苏持续但缺乏关注

  • 航空机场、酒店餐饮、旅游及景区是重点。
  • 出行复苏未被市场定价，五一节前可能凝聚更多共识。

• 主线三：数字中国与AI商用双轮驱动TMT行情

  • 计算机、通信、传媒和电子行业直接受益。
  • 数字基建和AI商用将推动半导体需求，带动电子行业迎来扩散行情。

关键信息

经济复苏情况

• 一季度GDP增速预计为4.5%，社零增速预计为5%，投资端增速预计为5.1%。
• 基建投资持续发力（9.5%），制造业投资增速放缓（7%），地产投资负增长（-4.8%），出口同比-6%。
• CPI预计一季度均值为1.6%，PPI均值为-2%。
• 服务业PMI持续处于高景气区间，零售、航空运输等板块表现活跃。

流动性分析

• 3月社融持续改善，信贷规模增长变缓但推力持续。
• 银行间市场短端资金价格波动加大，需关注其对长端利率的传导风险。
• 股票型基金成立规模上升，融资融券余额上涨，显示微观流动性改善。

外部环境

• 美联储加息周期有望在上半年结束，降息预期增强。
• 美国经济衰退风险上升，但银行业风险暴露或成为结束加息的重要变量。

风险提示

• 疫情二次感染或反复感染
• 美联储货币政策超预期
• 美国经济衰退超预期
• 政策解读存在偏差

行情复盘

指数与风格回顾

• 3月A股震荡，成长风格占优，周期风格大幅下跌。
• 成长风格涨幅达2.71%，消费风格下跌1.75%，金融风格下跌3.07%。
• TMT行业领涨，传媒、计算机、通信等板块涨幅显著。

市场主线

• TMT行业确立为市场唯一主线，传媒涨幅最高（22.67%）。
• 周期风格表现不佳，房地产、钢铁、轻工制造等板块跌幅较大。

总结

4月A股市场有望好于2-3月，主要受经济复苏预期和TMT产业周期推动。市场关注点将从政策预期转向经济复苏与科技发展。投资主线包括可选消费、出行复苏和TMT行业，其中TMT行业受“数字中国”与AI商用双重驱动，有望持续领涨。同时，需警惕疫情反复、美联储政策变动和政策解读偏差等风险。