20141031-兴业证券-电子_旺季效应显现_产能扩张有所加快_25页_980kb

电子行业分析总结

核心内容

2014年第三季度，电子行业（剔除京东方）整体表现良好，营收和净利润均实现增长。具体数据如下：

• 营收：751.62亿元，同比增长31.1%，环比增长6.3%。
• 归属于母公司净利润：61.68亿元，同比增长22.3%，环比增长2.7%。
• 毛利率：23.2%，同比下降0.3个百分点，环比下降0.2个百分点。
• 三项费用率：14.4%，同比上升0.1个百分点，环比上升0.9个百分点。
• 净利率：8.2%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.3个百分点。

固定资产总额为1070.61亿元，同比增长25.1%；在建工程为223.11亿元，同比增长4.7%。行业扩张有所加快，现金流健康，运营数据平稳。行业整体仍保持景气，预计随着旺季的到来，景气度有望维持。

主要观点

• 行业整体表现：电子行业在2014年第三季度营收和净利润均实现增长，净利润创下8个季度新高。尽管毛利率和净利率略有下降，但行业整体表现尚可。
• 子行业分化：各子行业表现不一，其中半导体和LED行业表现最佳，而触摸屏和安防监控行业面临激烈的竞争，毛利率下滑趋势明显。
• 投资策略：维持电子行业“推荐”评级，重点推荐半导体和LED行业。在半导体行业中，长电科技、中芯国际、同方国芯、华天科技、晶方科技被推荐；在LED行业中，利亚德、阳光照明、鸿利光电被推荐。
• 风险提示：价格下滑、需求不及预期、日元贬值、人力成本上升。

关键信息

行业数据概览

子行业分析

半导体行业

• 营收：82.60亿元，同比增长24.3%，环比增长1.6%。
• 毛利：16.46亿元，毛利率19.9%。
• 三项费用合计：11.84亿元，三项费用率14.3%。
• 经营性现金流：8.46亿元，同比增长34.4%。
• 投资性现金流：-14.26亿元，同比下降5.2%。
• 融资性现金流：34.30亿元，同比增长176.4%。

PCB行业

• 营收：56.49亿元，同比增长14.2%，环比增长2.7%。
• 毛利：9.71亿元，毛利率17.2%。
• 三项费用合计：6.67亿元，三项费用率11.8%。
• 经营性现金流：4.76亿元，同比下降21.4%。
• 投资性现金流：-9.95亿元，同比增长121.3%。
• 融资性现金流：7.20亿元，同比增长44.2%。

被动元件行业

• 营收：17.56亿元，同比增长8.2%，环比下降4.1%。
• 毛利：4.47亿元，毛利率25.4%。
• 三项费用合计：2.77亿元，三项费用率15.8%。
• 经营性现金流：未提供具体数据，但整体表现平稳。

行业评级及投资策略

• 行业评级：维持“推荐”投资评级。
• 推荐子行业：
  • 半导体行业：长电科技、中芯国际、同方国芯、华天科技、晶方科技。
  • LED行业：利亚德、阳光照明、鸿利光电。
• 风险提示：价格下滑、需求不及预期、日元贬值、人力成本上升。

总结

电子行业在2014年第三季度保持健康增长，半导体和LED行业表现突出，而触摸屏和安防监控行业面临较大竞争压力。行业整体景气度良好，未来有望继续保持。投资策略上，重点推荐半导体和LED行业，同时需关注潜在风险因素。