20180925-联讯证券-_联讯医药周报_带量采购政策带来持续压力_更多关注政策免疫的服务_类消费和创新药_14页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容概述

本周医药生物行业整体表现相对落后，受医保局带量采购政策影响较大，制药行业（化药和中药）板块承压明显，而政策免疫的服务、类消费和创新药板块则表现较好。行业估值处于十年历史低位，具备一定投资价值。

主要观点

• 降价政策持续影响：未来几年医药行业仍将面临持续的降价政策压力，从省市招投标到国家层面的带量采购，均旨在降低药械价格。
• 政策免疫板块表现突出：医疗服务行业涨幅最大，达5.99%，生物制品（疫苗、血液制品）紧随其后，表现出较强的抗压能力。
• 类消费与创新药更具抗跌性：名贵中药、资源稀缺的生物制品及创新药在降价压力下更具抵抗性，部分创新药可通过国家药价谈判快速纳入医保目录，实现销售放量。
• 估值处于低位：截至9月21日，医药生物（SW）全行业PE（TTM）为29倍，PB（LF）为3.4，处于历史低位，行业对沪深300的估值溢价率也处于四年低位。

关键信息

一周市场回顾

• 医药生物板块周涨幅：2.83%，排名申万行业第16位。
• 子行业表现：
  • 服务类（医疗服务）：涨幅最大，达5.99%。
  • 医药商业：涨幅最小，为1.24%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：广济药业（14.65%）、海正药业（13.79%）、星普医科（13.14%）、理邦仪器（9.79%）、老百姓（8.78%）。
  • 跌幅前五：必康股份（-27.09%）、福安药业（-8.83%）、华大基因（-6.66%）、润都股份（-6.36%）、花园生物（-6.15%）。

行业政策动态

• 国务院发布《关于完善国家基本药物制度的意见》：
  • 基本药物目录动态调整，周期不超过3年。
  • 取消省增补，推进市（县）域内公立医疗机构集中带量采购，以进一步降低药价。
  • 重点增加癌症、儿科、慢性病相关药品，目录扩充至685种。

医药原料药价格跟踪

• 中药材价格指数：
  • 本周为167.55点，环比上涨0.72点。
  • 自2011年10月低位以来，中药材价格指数上涨约56.6%。
  • 部分中药材价格涨幅显著，如玉米须、山茱萸、蝉蜕等。
• 维生素价格指数：
  • 9月21日为165.0点，较去年12月高点回落约58.6%。
  • 维生素D3价格仍处历史高位，其他多数维生素价格回落至历史低位。
  • 预计未来将再次迎来维生素涨价周期，关注新和成、浙江医药、广济药业等企业。

投资建议

• 重点关注板块：
  • 医疗服务：代表公司有爱尔眼科（300015）、美年健康（002044）。
  • 类消费与资源稀缺的生物制品：如华兰生物（002007）、智飞生物（300122）、东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）。
  • 创新药：如恒瑞医药（600276）、复星医药（600196），有望通过医保谈判实现销售放量。

风险提示

• 政策风险：带量采购政策可能全面铺开，对药企利润造成影响。
• 药械招标降价超预期风险：部分品种可能面临更大降价压力。
• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能对医药行业产生影响。

估值分析

• 行业估值：医药生物（SW）全行业PE（TTM）为29倍，PB（LF）为3.4，处于十年历史低位。
• 与沪深300对比：医药生物估值溢价率为152.9%，为四年历史低位。
• 配置价值：当前估值水平为医药行业十年最好配置区间。

总结

在医保局带量采购政策持续影响下，医药生物行业面临较大降价压力，尤其是化药和中药板块。而医疗服务、生物制品（尤其是疫苗和血液制品）以及创新药板块则表现出较强的抗压能力，成为当前市场关注的重点。同时，行业估值处于历史低位，具备一定的投资吸引力。建议投资者更多关注政策免疫和具备消费属性的子板块，以规避政策风险，把握行业复苏机遇。