20220409-太平洋-启明星辰-002439.SZ-业绩符合预期_数据安全业务表现突出_5页_894kb

计算机软件开发总结

核心内容

本总结基于启明星辰（002439）2021年报及太平洋证券相关研究报告，分析其业绩表现、业务发展、财务指标及投资建议。

业绩表现

• 营业收入：2021年实现43.86亿元，同比增长20.27%。
• 归母净利润：2021年实现8.62亿元，同比增长7.15%。
• 扣非净利润：2021年实现7.64亿元，同比增长8.74%。
• 毛利率：2021年为65.99%，同比提升2.12个百分点。
• 销售净利率：2021年为19.67%，同比下降2.58个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率：25.13%，同比提升3.311个百分点。
  • 管理费用率：4.90%，同比提升0.47个百分点。
  • 研发费用率：19.28%，同比提升1.64个百分点。

业务发展

• 数据安全业务：2021年营收达9.12亿元，同比增长52%，其中数据安全2.0和3.0产品贡献3.12亿元。
• 安全产品业务：2021年营收29.27亿元，同比增长15.47%。
• 安全运营和服务业务：2021年营收14.32亿元，同比增长30.95%。
• 市场地位：多项产品如数据安全、数据库安全审计与防护、运维安全审计、工业防火墙、硬件Web应用防火墙、安全管理平台、安全网关等在中国市场占有率第一。

财务预测与指标

财务分析指标：

• 成长能力：销售收入持续增长，预计2022-2024年增长率分别为20.00%、21.00%、22.00%。
• 营业利润增长率：预计2022年增长1.88%，2023年增长24.22%，2024年增长25.36%。
• 净利润增长率：预计2022年增长21.42%，2023年增长19.88%，2024年增长26.51%。
• EBITDA增长率：预计2022年下降7.92%，2023年增长20.08%，2024年增长23.59%。
• 获利能力：毛利率稳定在65%以上，净利率在19.67%-20.45%之间。
• 营运能力：总资产周转率逐步提升，固定资产周转率和应收账款周转率也保持稳定。
• 资本结构：资产负债率维持在24.60%-25.03%之间，流动比率和速动比率逐步改善。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.13元、1.35元、1.70元。
• 估值指标：PE从22下降至12，PB从2.83下降至1.79，PS从4.34下降至2.45，EV/EBITDA从12.88下降至7.90，显示估值逐步降低。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 股权激励考核无法达成。
• 大型企业推广进度不及预期。

关键信息

• 公司在数据安全领域表现突出，多项产品占据市场领先地位。
• 营收和净利润保持增长趋势，研发费用持续上升，显示公司对技术创新的重视。
• 投资建议为“买入”，未来三年盈利预期良好。
• 估值逐步下降，可能反映市场对其未来增长的乐观预期。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

股票数据

• 总股本：934百万股，流通股本：724百万股。
• 总市值：19,054百万元，流通市值：14,768百万元。
• 12个月最高/最低价：36.30元/20.41元。

联系信息

• 分析师：曹佩
• 电话：13122223631
• 邮箱：caopeisz@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190520080001

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

重要声明

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