20220128-中原证券-启明星辰-002439.SZ-点评报告_全年实现高质量增长_数字安全发展可期_9页_1mb

启明星辰(002439)公司点评报告总结

核心内容概述

启明星辰在2021年实现了全年收入43.77-45亿元，同比增长20.02%-23.40%；归母净利润8.55-9.15亿元，同比增长6.34%-13.80%。尽管未完成30%的收入增长目标，但公司仍保持了20%以上的收入增速，且毛利率提升2%-2.5%。面对原材料价格上涨和政府预算影响，公司通过战略储备和优质项目承接有效控制了风险。

主要观点

• 业绩表现
  2021年公司全年收入和净利润均实现增长，其中Q4因政府预算影响增速略低于预期，但毛利率显著提升。

  • 单季度收入：22.8-24.03亿元，同比增长3.45%-9.04%。
  • 单季度归母净利润：8.70-9.30亿元，同比增长18.35%-26.51%。
  • 单季度扣非净利润：8.10-8.70亿元，同比增长20.03%-28.92%。

• 战略投入
  2021年公司加大了研发与营销投入，同比增长约35%，重点布局安全运营中心业务及新业务、新赛道的研发。

• 行业地位
  公司是目前唯一一家保持两年扣非净利润持续增长的网络安全企业，且在行业内扣非净利润最高。

• 业务增长亮点

  • 安全运营业务：全年累计建设119个城市及行业安全运营中心，基本完成年度目标。
  • 数据安全业务：2021年同比增长50%以上，数据安全收入达到9亿元。
  • 国产化、工控安全、端侧安全类、蜜罐类、全流量检测等新赛道产品收入均实现300%以上增长。

关键信息

财务数据

• 收入与净利润预测
  2021-2023年EPS分别为0.96元、1.30元、1.77元，对应PE分别为25.40倍、18.75倍、13.74倍。

• 财务指标

  • 2021年毛利率为63.22%，较前三个季度有较大幅度提升。
  • 2021年资产负债率23.94%，保持较低水平。
  • 2021年每股净资产为6.30元，每股经营现金流为-0.42元。

行业对比

• 收入增速
  启明星辰2021年收入增速为20%-23%，高于多数同行，如绿盟科技（28%-31%）、迪普科技（34%）、深信服（23%-25%）等。

• 净利润增速
  启明星辰2021年归母净利润增速为6%-14%，扣非净利润增速为8%-16.54%，优于部分同行。

• 毛利率对比
  启明星辰2021年毛利率为63.22%，高于绿盟科技（68%）、奇安信（60%）等部分公司。

• 订单增速
  启明星辰2021年订单增速为45%-80%，显示出强劲的市场需求。

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：随着数据安全和安全运营业务的发展，公司投资价值进一步凸显。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格持续上涨
• 疫情影响政府财政预算

附录：财务数据汇总

业务进展

未来展望

• 数据安全：随着《网络安全法》和《个人信息保护法》的落地，数据安全发展获得监管强驱动，未来将进入快速发展期。
• 安全运营：公司已形成“山场模式”突破，通过深度捆绑客户提升服务能力，增加客户黏性。
• 投资价值：公司EPS预计持续增长，市盈率逐步下降，未来三年估值有望进一步优化。

结论

启明星辰在2021年实现了高质量增长，尤其在数据安全和安全运营业务方面表现突出。公司通过战略投入和产品创新，在竞争激烈的市场中保持领先地位，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。