20211221-天风证券-华翔转债_金属铸造行业综合领先企业_申购建议_积极参与_10页_903kb

华翔转债申购总结

核心内容

华翔转债是华翔股份发行的可转债，发行规模为8亿元，债项与主体评级均为AA-级。转股价为12.99元，截至2021年12月17日，转股价值为99.62元。各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率为15%，属于新发行可转债的一般水平。按6年期AA-级中债企业到期收益率6.70%的贴现率计算，债底为84.66元，纯债价值一般。预计上市价格为125元左右，建议积极参与申购。

主要观点

• 转债价值：华翔转债规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予25%的溢价。
• 中签率：剩余网上申购新债规模为3.36亿元，单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0032%-0.0035%之间。
• 行业地位：公司是金属铸造行业的综合领先企业，主要产品包括压缩机零部件、汽车零部件、工程机械零部件等，尤其在白色家电压缩机领域处于市场龙头地位，市场占有率位居全球前三。
• 财务表现：2021年前三季度公司营业收入同比增长78.85%，归母净利润同比增长78.10%。毛利率为19.81%，相较去年同期下降3.99个百分点，主要受原材料价格波动和汇率影响。
• 成长性：公司成长性良好，收入和净利润均实现快速增长，且与下游客户深度合作，订单增长空间可期。
• 风险提示：存在原材料价格波动、经济环境不确定性、市场竞争、客户集中度较高以及股权质押等风险。

关键信息

1. 发行要素

• 代码：113637.SH
• 证券简称：华翔转债
• 公司代码：603112.SH
• 公司名称：华翔股份
• 发行额：8亿元
• 期限：6年
• 转股价：12.99元
• 赎回条款：转股期，15/30，130%
• 向下修正条款：存续期，20/30，80%
• 回售条款：最后两个计息年度，30%，70%
• 补偿条款：到期赎回价格115元
• 原始股东股权登记日：2021-12-21
• 网上申购及配售日期：2021-12-22
• 申购代码/配售代码：754112 / 753112
• 主承销商：国泰君安

2. 股票表现

• 公司PE(TTM)为15.68倍，高于收入相近的10家同业企业均值，但低于行业平均水平。
• 公司今年以来正股上涨15.09%，同期行业指数上涨23.28%，股票弹性较高。
• 上市以来股价收益率年化波动率为52.23%，波动较大。
• 股权质押比例为24.15%，存在一定质押风险。

3. 行业与市场分析

• 行业前景：金属铸造行业近年来发展迅速，2020年中国铸件产量5195万吨，同比增长6.56%。随着国内经济复苏，下游需求增长，铸件行业景气度有望提升。
• 政策影响：碳达峰碳中和政策推动行业向清洁化、智能化发展，利好具备技术实力和产能扩张能力的企业。
• 竞争格局：公司与行业龙头企业合作，客户集中度较高，主要竞争对手包括德善数控、南特金属、东贝铸造等。
• 产能情况：公司2021年上半年精密类和重工类产品产能利用率分别为90.10%和85.47%，产能逐步释放，未来有望进一步提升。

4. 募投项目

• 项目名称：机加工扩产升级及部件产业链延伸项目
• 投资总额：56,437.53万元
• 拟投入募集资金：52,500万元
• 项目目的：缓解产能压力，满足下游客户需求，推动公司发展。
• 其他项目：铸造产线智能化升级与研发能力提升项目，拟投入6,500万元，提升产品品质和智能化程度。

5. 财务指标比较

6. 风险提示

• 违约风险
• 可转债价格波动甚至低于面值的风险
• 发行可转债到期不能转股的风险
• 摊薄每股收益和净资产收益率的风险
• 转股相关风险
• 信用评级变化的风险
• 正股波动风险
• 上市收益溢价低于预期的风险

结论

华翔转债具备一定的投资价值，建议积极参与申购。公司基本面良好，行业前景广阔，募投项目有助于提升产能和产品品质，但需关注原材料价格波动、客户集中度、股权质押等风险。