20220413-国盛证券-诺禾致源-688315.SH-克服疫情逆势增长且盈利能力提升显著_稳健笃行_未来可期_3页_545kb

诺禾致源（688315.SH）总结

核心内容

诺禾致源于2021年发布年报，显示出公司在疫情期间仍实现逆势增长，盈利能力显著提升。公司专注于基因测序服务领域，业务覆盖全球六大洲约70个国家和地区，客户包括全球学术研究机构TOP100中的99%和全球药企TOP10中的9家，显示出强大的市场竞争力和行业地位。

主要观点

• 逆势增长：2021年公司营业收入达18.66亿元，同比增长25.3%；归母净利润达2.25亿元，同比增长515.7%；扣非后归母净利润达1.76亿元，同比增长696.1%。
• 盈利能力提升：公司毛利率显著提升，各业务线及区域均实现增长，显示出公司在成本控制和效率提升方面的成效。
• 业务拓展：公司积极推进全球实验室布局，已在天津、南京、新加坡、美国、英国等地设立本地化运营实验室，计划投资17.39亿元用于海内外实验室建设，以增强服务能力和市场响应速度。
• 战略方向：公司从科研服务向“科研+临床”拓展，持续创新技术解决方案，提升行业影响力和市场占有率。
• 未来预期：基于公司的发展态势和战略规划，预计2022-2024年归母净利润分别为2.67亿元、3.86亿元、5.30亿元，分别同比增长18.6%、44.7%、37.5%。若剔除股权激励费用，净利润增长将更为稳定，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为18.66亿元，同比增长25.3%；预计2022-2024年分别为25.64亿元、34.47亿元、45.68亿元，年均复合增长率约为32.5%。
• 归母净利润：2021年为2.25亿元，同比增长515.7%；预计2022-2024年分别为2.67亿元、3.86亿元、5.30亿元，年均复合增长率约为37.5%。
• 毛利率：2021年为42.9%，较上年提升7.6个百分点；预计2022-2024年毛利率维持在42.4%左右。
• EPS：2021年为0.56元/股，预计2022-2024年分别为0.67元、0.96元、1.33元。
• PE：2021年为42.5倍，预计2022-2024年分别为35.9倍、24.8倍、18.0倍。
• P/B：2021年为5.3倍，预计2022-2024年分别为4.6倍、3.9倍、3.2倍。
• EV/EBITDA：2021年为25.0倍，预计2022-2024年分别为21.5倍、15.2倍、11.0倍。

业务结构

• 生命科学基础科研服务：收入6.56亿元（占比35.1%），同比增长27.7%，毛利率54.3%，同比提升7.6个百分点。
• 医学研究与技术服务：收入2.73亿元（占比14.6%），同比增长8.5%，毛利率43.4%，同比提升6.0个百分点。
• 测序平台服务：收入7.04亿元（占比37.7%），同比增长38.8%，毛利率34.5%，同比提升13.7个百分点。
• 国内业务：收入11.98亿元（占比64.2%），同比增长24.6%，毛利率43.5%，同比提升8.2个百分点。
• 港澳台及海外业务：收入6.66亿元（占比35.7%），同比增长26.4%，毛利率41.7%，同比提升7.1个百分点。

业务布局

• 公司已在天津、南京、新加坡、美国、英国等地建立本地化实验室，计划进一步投资17.39亿元用于实验室建设，以提升全球服务能力。
• 公司客户覆盖全球学术研究机构TOP100的99%及全球药企TOP10的9家，显示出强大的市场影响力和客户粘性。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.67亿元、3.86亿元、5.30亿元，净利润增长稳定，盈利能力持续增强。
• 估值：公司PE逐步下降，从2021年的42.5倍降至2024年的18.0倍，显示出市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能影响公司海内外业务拓展的进度。
• 限售股解禁：限售股解禁可能对股价产生一定影响。

股票信息

• 行业：医疗服务
• 4月12日收盘价：23.90元
• 总市值：9,564.78百万元
• 总股本：400.20百万股
• 自由流通股占比：8.54%
• 30日日均成交量：1.19百万股

分析师声明

本报告由分析师张金洋和杨芳撰写，基于对诺禾致源的深入研究和分析，观点反映了他们对标的证券和发行人的个人看法，不受到任何第三方影响。

投资评级说明

投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。评级分为股票评级和行业评级，分别对应不同的涨幅区间。