20160106-国金证券-2016年环保行业投资策略_十三五_开局年_长线布局海绵城市板块_24页_1mb

“十三五”开局年，长线布局海绵城市板块总结

核心内容

2016年被视为“十三五”规划的开局之年，环保行业迎来新的发展机遇，其中海绵城市作为重点发展方向，被寄予厚望。该行业总结指出，海绵城市不仅是低影响开发（LID）理念的延伸，更是在中国特定国情下发展出的更为复杂的工程体系，涉及系统开发、地表改造和额外的水处理环节。整体来看，海绵城市具备巨大的投资潜力，政策支持力度大，PPP模式成为主要资金来源方式，且未来可能引入更多市场化融资手段。

主要观点

• 海绵城市的发展背景：
  海绵城市概念源于西方的LID理念，但在中国的实施中，因其人口密度高、水体污染严重等特点，需额外加入水处理环节，形成“LID+水务处理”的混合工程。

• 投资需求与市场规模：
  住建部提出到2020年城市建成区20%以上面积达到海绵城市标准，预计改造面积达9954平方公里，按最低1.2亿元/平方公里估算，累计投入需11945亿元，年均超过2000亿元。若按1.8亿元/平方公里估算，市场空间更大。未来5年，财政收入以8%增长，海绵城市年均投入占财政收入比例可达1.3%至1.9%。

• 政策支持与PPP模式：
  自2013年中央城镇化工作会议提出海绵城市概念以来，相关政策密集出台，推动其发展。PPP模式成为主要融资方式，试点城市中PPP融资占比平均为67%，财政补贴占33%。政策对参与企业的发债支持也有所放宽，有助于资金筹措。

• 技术与建设重点：
  海绵城市建设包括雨水收集系统、绿色屋顶、渗水坑、渗透渠、植生滞流槽等设施。其中，地表改造（如小区公建、公园绿地、城市水体治理）占比高达60%-70%，远高于地下管廊改造（20%以下），表明地表工程在海绵城市建设中更为关键。

关键信息

海绵城市的技术特点

• 低影响开发（LID）：强调对自然环境的保护与利用，减少非透水面，保留和改造自然景观，实现雨水的自然吸收与循环。
• 多孔管廊系统：作为LID的重要组成部分，其设计与建造需结合自然排水系统，是雨水预处理的关键设施。
• 地表改造优先：相比地下管廊，地表工程更受重视，包括道路、建筑、绿地等，涉及更多非管廊类设施。

中国特色的海绵城市建设

• 人口密度高：中国城市人口密度远高于美国，使得海绵城市改造更具挑战性。
• 水体污染严重：中国重点流域水质普遍低于国家3类标准，需结合水体治理进行改造。
• 额外水处理环节：由于水质问题，海绵城市需整合水处理系统，提升整体治理效果。

投资前景与政策支持

• 投资需求大：预计“十三五”期间总投入不低于12000亿元，年均超2000亿元。
• PPP模式主导：PPP融资在资金来源中占主导地位，有助于分散投资风险，提升项目可持续性。
• 发债政策放宽：发改委支持试点城市相关企业发行专项债券，包括“债贷组合”、城市地下管廊建设等，为项目融资提供更多渠道。

标的推荐

• 聚光科技（300203.SZ）：切入监测和水务子领域，具备快速回款能力。
• ST华赛（000068.SZ）：设计能力强，已与多个试点城市签订协议，具备较大项目规模。
• 东方园林（002310.SZ）：在地面景观、沟渠、建筑改造方面有较强能力。
• 博世科（300422.SZ）：提供水污染治理一体化方案，是海绵城市改造的关键参与者。

结构分析

行业发展回顾

• 2015年为“十二五”收官之年，环保板块收入接近6000亿元，占GDP比重达0.86%。
• 各细分板块（水、固、气）均呈现快速扩张趋势。

行业未来展望

• “十三五”开局年：重点布局长期发展潜力大的海绵城市板块。
• 政策与资金支持：政策密集出台，PPP模式成为主要融资方式，发债政策放宽，为项目推进提供资金保障。
• 市场空间广阔：预计“十三五”期间海绵城市总投入不低于12000亿元，2030年市场空间可能更大。

投资建议

• 关注重点方向：系统开发和地表改造，尤其是城市水体治理和景观设计。
• 优选具备技术与项目经验的企业：如ST华赛、东方园林、博世科等，具备较强的设计与施工能力。

总结

海绵城市作为“十三五”规划中的重点方向，具备巨大的投资潜力与政策支持。其建设不仅涉及LID技术，还需结合中国特有的水体污染治理需求，形成更复杂的工程体系。PPP模式和发债政策的放宽，为项目融资提供了更多可能性。在选择投资标的时，应重点关注具备系统开发与地表改造能力的企业，以及在水污染治理领域有丰富经验的公司。