20240131-浦银国际证券-京东集团-SW-09618.HK-增长乏力_利润率承压_短期缺少催化剂_下调至_持有_评级_8页_914kb

浦银国际京东研究报告总结

评级与目标价下调：
京东被下调至“持有”评级，目标价从55.55港元/22.75美元分别下调至103港元/26美元，对应2023/24财年市盈率均为88倍。

下调原因分析：

1. 增长乏力：核心3C品类增长进入存量竞争阶段，收入增长乏力。预计2023年第四季度收入同比增长1%，零售业务收入持平。
2. 利润率承压：为执行低价策略和扩大用户基础，公司加大补贴投入，预计2023年第四季度营业利润率降至25%，同比下降5个百分点。
3. 竞争加剧：直播电商对传统平台电商份额的侵蚀，以及低价策略导致利润压力增加。
4. 下沉市场挑战：虽然公司试图通过春晚合作等扩大下沉市场用户，但用户心智短期内难以转向，用户留存情况不乐观。

短期策略与风险：

• 短期策略：通过央视春晚合作推广，短期内提振用户规模和活跃度，尤其在下沉市场。
• 下行风险：行业竞争加剧导致市场份额流失，大额投入可能导致利润率不及预期。

投资建议：
尽管秦嘉澍长期看好京东，但短期内缺乏第二增长曲线，叠加宏观经济温和复苏及消费对价格的高度敏感，下调至“持有”评级。

关键数据：

• 2024年1月31日收盘价：京东（9618HK）89.55港元，（JDUS）22.75美元。
• 目标价：103港元/26美元。
• 2023年全年收入预测：10765亿元人民币。
• 2023年预计调整后净利润：340.3亿元人民币，对应88倍市盈率。

免责声明：详见原报告。