20231018-浙商证券-硅宝科技-300019.SZ-硅宝科技三季报点评报告_业绩略超预期_盈利能力持续提升_3页_630kb

硅宝科技(300019)公司点评

性能亮点

• Q3业绩超出预期：单季度营收719亿元，同比增长127.3%，环比增长84.3%；归母净利润91亿元，同比增长4474%，环比增长1805%；扣非归母净利润86亿元，同比增长5199%，环比增长998%。
• 前三季度归母净利润224亿元，同比增长3478%，扣非归母净利润217亿元，同比增长4500%。
• 毛利率提升至26.58%，同比增加5.24个百分点，环比增加0.87个百分点；净利率为12.69%，同比增加2.80个百分点。

原因分析

• 市场需求：房屋竣工面积同比增加19.8%，城市更新和改善性装修带动建筑胶需求增长。
• 成本因素：有机硅胶价格下跌29.7%，环比下降7.17%，原料成本降低显著。
• 费用控制：Q3销售和管理费用同比分别增长41.14%和35.59%，主要因薪酬和股权激励费用增加。
• 资产周转：Q3存货周转率4.51倍同比提升，应收账款周转率3.28倍同比下降。

未来展望

• 在建项目：推进2500吨硅烷偶联剂、5万吨锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目等，预计2024年投产。
• 下游需求：建筑胶和工业胶需求受益于房屋竣工面积增长、光伏及锂电市场扩张，出货量有望持续增加。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入分别为2754亿元、3460亿元、4202亿元，净利润分别为321亿元、438亿元、551亿元，PE分别为19.68倍、14.42倍、11.46倍。

投资建议

• 预计公司成长空间将随新产能释放和下游需求增加而扩大。维持“买入”评级，当前股价对应PE低于历史估值，长期受益于建筑胶和工业胶市场增长。风险提示：投产延迟、原材料价格波动、应收账款风险及地产政策变动。