20260130-中航期货-沥青月报_强预期推升盘面_关注地缘局势演绎_18页_1mb

沥青月报总结

核心内容

2026年1月份，沥青市场呈现出“强预期、弱现实”的格局。价格在原料端偏紧及油价走强的双重影响下触底反弹，累计上涨14.5%。然而，现货市场受终端需求疲软拖累，基差大幅走弱，市场结构呈现深度贴水。后市价格走势将取决于地缘政治局势的演变、终端需求恢复情况及期现套利资金的动向。

主要观点

1. 原料偏紧及油价走强推动价格反弹

• 原料端收紧：美国突袭委内瑞拉，导致稀释沥青进口来源受限，贴水大幅收窄，原料成本上升。
• 地缘局势升温：中东局势紧张，美国加速军事部署，伊朗加强战备，市场担忧霍尔木兹海峡通航受阻，供应中断风险推升油价。
• OPEC+政策支持：OPEC+暂停一季度增产，维持超配额减产，对油价形成支撑。

2. 美联储暂停降息，市场预期复杂

• 暂停降息：美联储维持利率不变，内部存在分歧，部分委员倾向于降息。
• 经济评估上调：美联储上调对美国经济活动的评估，称其以“稳健”速度扩张。
• 主席人选影响：特朗普宣布将任命新任美联储主席，市场仍押注降息预期。

3. 供应端：产量与开工率环比下降

• 产量下降：1月国内沥青产量201.9万吨，环比减少22.8万吨，进入季节性下降趋势。
• 开工率下降：国内样本企业开工率处于近几年低位，且后续有望进一步下降，供应压力缓解。
• 原料替代风险：若原料来源受限，将推升行业成本，地炼企业开工或受制约。

4. 需求端：出货量与产能利用率下降

• 出货量下降：1月出货量整体下降，但上周略有回升，难改整体趋势。
• 产能利用率下降：改性沥青产能利用率季节性下降，1月30日当周为5.72%，较上月同期下降1.76个百分点。
• 淡季影响：终端施工基本完工，需求进入淡季，出货量面临进一步萎缩压力。

5. 进口与出口情况

• 进口量减少：12月沥青进口量38.3万吨，环比减少5.4万吨。
• 进口均价下降：进口均价小幅下降，整体保持平稳。
• 出口量增加：12月出口12.5万吨，环比增加8.9万吨，但累计出口同比减少23.6万吨。

6. 库存变化

• 厂库小幅累库：1月国内样本企业厂库小幅累库，但库存仍处于近几年低位。
• 社库进入累库周期：社会库存结束降库趋势，进入累库周期，周度数据为89.2万吨，较上月同期增加12.2万吨。

7. 价差与利润

• 裂解价差高位运行：受沥青价格反弹影响，裂解价差保持高位。
• 加工稀释利润转正：稀释沥青加工利润转正并处于近几年高位。
• 基差走弱：现货市场疲软导致基差大幅走弱，深度贴水结构吸引期现套利资金。

关键信息

• 价格走势：1月沥青价格触底反弹，累计上涨14.5%，但现货市场表现疲软。
• 地缘政治影响：美国对委内瑞拉和伊朗的军事动作加剧市场对供应中断的担忧，支撑油价。
• OPEC+政策：OPEC+暂停一季度增产，维持超配额减产，对油价形成支撑。
• 需求疲软：终端需求进入淡季，出货量和产能利用率下降。
• 库存变化：社会库存进入累库周期，厂库小幅累库，库存仍处于低位。
• 价差与利润：裂解价差保持高位，加工稀释利润转正，基差走弱。

后市关注点

• 地缘局势演变：中东局势及美国对伊朗的潜在军事行动，将影响油价及原料供应。
• 终端需求恢复：节后需求回暖情况，将决定市场基本面是否改善。
• 库存去化进度：社会库存是否能够有效去化，影响价格走势。
• 期现套利资金动向：基差走弱可能吸引套利资金，对远月合约带来潜在卖压。

总结

2026年1月，沥青市场在强预期与弱现实的交织中波动。原料端偏紧及油价走强推动价格反弹，但终端需求疲软导致现货市场表现不佳。地缘政治局势的持续紧张为市场提供支撑，同时OPEC+的产量政策也对油价形成利好。需重点关注地缘局势的演变、终端需求恢复及库存变化，以判断后市价格走势。