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冠通期货研究报告总结：美国45Z生物燃料政策加快落地

核心内容概述

本报告聚焦于2026年1月28日的油粕市场动态，重点分析了大豆及豆粕、油脂板块的供需变化与价格走势，同时关注美国生物燃料政策对市场的影响。

豆粕市场分析

一、巴西大豆收获进度加快

• 巴西2025/26年度大豆收获进度：6.6%，高于一周前的2.3%及去年同期的3.2%，接近五年同期均值7.0%。
• 马托格罗索州：收获进度为19.7%，较一周前提升6.3个百分点，高于去年同期3.6%及五年均值18%。
• 帕拉纳州：收获进度为3%，较一周前提升1个百分点，但低于去年同期10%及五年均值6.8%。

二、阿根廷大豆产量预期下调

• 阿根廷主要农业区气温飙升至接近40摄氏度，急需降雨，但预计要到2月才能显著到来。
• 因此，阿根廷大豆产量预估下调200万吨至4700万吨。

三、巴西大豆产量上调

• 预计巴西大豆产量将达到1.79亿吨，高于此前预测的1.78亿吨。
• 然而，巴西大豆作物仍面临高温干旱等风险，可能影响最终产量。

四、国内油厂大豆到港预测

• 2026年2月：预计到港77船，约500.50万吨（按每船6.5万吨计算），包含部分储备轮换豆。
• 2026年3月：预计到港480万吨。
• 2026年4月：预计到港950万吨。

五、市场展望

• 近月供应存在一定缺口，但极端缺货概率较低。
• 春节前后现货节奏尚不清晰，预计近月豆粕价格震荡偏强。
• 远月合约因美国生物燃料政策加快落地而略有走强，但该政策无法提供长期支撑。
• 南美大豆丰产仍对市场形成压力，建议现货头寸较多者关注价格反复洗基差，以盘面宽幅震荡看待。

油脂市场分析

一、加拿大油菜籽采购增加

• 中国进口商在加拿大总理访问北京后，已签约采购10船加拿大油菜籽。
• 每船约6.5万吨，共计约65万吨，相当于中国2024年油菜籽进口量的10%以上，约占2025年进口总量的26%。

二、马来西亚棕榈油产量下降

• SPPOMA数据：2026年1月1-25日，马来西亚棕榈油单产环比减少15.28%，出油率环比增加0.11%，产量环比减少14.81%。

三、市场动态

• 美国生物燃料政策加快落地，为美豆油提供显著支撑。
• 马棕油产量和出口数据仍处于去库存周期，短期内压力不大。
• 印度减少豆油采购，或将增加对棕榈油的需求。
• 加拿大油菜籽进口放量，缓解了菜油的极端供给短缺忧虑。

四、市场展望

• 油脂板块整体仍处于上涨趋势中。
• 建议延续偏强看待油脂市场走势。

总结与建议

• 豆粕市场：近月供应偏紧，价格预计震荡偏强；远月合约受美国政策影响略有支撑，但长期驱动力不足。
• 油脂市场：整体偏强，受生物燃料政策、印度需求转移及加拿大油菜籽进口增加影响，市场情绪较为乐观。
• 操作建议：建议关注价格波动，利用基差调整策略，控制风险。

分析师：骆利关
执业资格证书编号：F03095187/Z0022441
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